Investerarfysikern
Likes
721
Antal inlägg
1229
Följare
137
Medaljer
0
Om användaren
Jag är doktorand i fysik och intresserad av investeringar och nationalekonomi. På denna blogg skriver jag om kvantitativa aktieinvesteringar, aktier, forskning inom finans och om nationalekonomiska problem.

RSS

RSS feed

Blogg

Valutahedge

Nu med en dyr dollar kan man fråga sig om det är värt att ha en valutahedge i sin portfölj för aktier i USD. Det kom nyligen ett bra podcast-avsnitt på Meb Faber show som tar upp detta, kolla gärna in länken och länkat material för att läsa mer. Det som tas upp under själva podcasten är att man borde ha en hedge mer ofta än vad man tror och använda så kallad dynamisk hedgning, vilket funkat bra över tid i en mängd olika valutor.

 

Det finns tre regler att hedgea efter som gett bra resultat över tid, dels är det momentum som jag skrivit mycket om här på bloggen, dels är det en så kallad "carry", alltså skillnad i räntor (3 månader LIBOR) och dels om valutan är övervärderad i PPP (power purchase parity). Detta har fungerat bra om man tagit en bunt olika valutor, går lång de som rankas högst och kort de som rankas lägst. Totalt har det gett en avkastning på runt 8 % under åren 1997-2009 i ett test av DB.

 

På grund av detta tänkte jag att det skulle vara skoj att testa en sådan strategi mellan USD och SEK. Jag valde att endast testa att handla efter räntor och momentum, eftersom kronan är nästan ständigt högt värderad mot USD i PPP. De metoder som testas är följande:

 

  • Gå lång USD om 12 månader momentum är positiv, gå ur om 12 månader momentum är negativ.
  • Gå lång USD om 3 månaders LIBOR är högre i USA än Sverige, gå ur annars.
  • Gå lång USD om kursen är över MA10, gå ur annars.
  • Kombination av 12 månaders momentum och ränta med 50 % som bestäms av varje. 

 

Nedan visas hur dessa regler gått under perioden 1993-2016 där man kollade signalerna i slutet av varje månad och investerade efter dem under nästa månad. Vi ser att de skyddade klart under nedgångsfasen efter IT-bubblan då USD gick från närmare 11 kr till 7 kr. Däremot gjorde reglerna att man förlorade mycket i den turbulenta tid som följde finanskrisen. Alla gav ganska liknande resultat och en kombination av momentum och ränta var positiv. Ränta skulle fungerat bäst om det inte var för en kort period under 2008-2009 då den gick lång USD, vilket gjorde att MA10 regler tog ledningen. 

 

 

 

Det man kan fråga sig är om det varit vettigt att följa någon av strategierna ovan, då avkastningen i jämförelse med USD på 20 år varit knappt 20-30 % högre. Hedgningen hade troligen kostat betydligt mycket mer än vad det hade gett i avkastning. Så simpelt gå efter en hedge hela tiden kanske inte varit så bra.

 

Däremot kan vi dra lite slutsatser från testet ovan. Vi ser att hedge hade funkat bra under perioden 1993-2007 samt 2014-idag. Den fångar in stora rörelser i valutan och fungerat som ett bra skydd om USD når liknande nivåer som det gjorde 2001. Själv tycker jag att kombinationen med 50 % momentum och 50 % ränta har gett klart bäst riskjusterade resultatet och är något som kan vara bra att gå efter. I perioder av hög värdering av dollarn, som 1997-2003, har denna metod bevisligen fungerat bra, medan det fungerat mindre bra under perioder av låg värdering, som 2003-2014.

 

Då vi kommer in i en period med hög värdering, som på senaste tiden, så kan det vara vettigt att applicera en sådan hedge. Här kan man jämföra med PPP, senast dollarn gick över den svenska PPP-kursen som historiskt legat kring 9 kr har det varit bra att vara kort dollarn efter ränta och momentum. Just nu indikerar båda på att vara lång i USD och det kan dröja ett tag innan det kan vara vettigt att gå kort.

 

För att minska sin USD exponering kan man använda sig av mini-futures och på så sätt få hävstång. Men det kräver att man har en viss del av sitt kapital för att kunna gå kort. Det skulle vara min plan att göra i mina amerikanska portföljer, som utgör 20 % av sparandet. Då det på sikt inte varit något vidare avkastning på sikt att använda sig av hedge känns det inte riktigt nödvändigt i globala taktiska strategier, då de ändå kommer fånga en uppsida med en svagare dollar genom att ligga i andra valutor på uppgång. Sen om man är obekväm med valutarörelser kan man alltid eliminera all valutaexponering genom att gå kort valutan man köper i, men det kräver alltid att man avsätter en del pengar för sin hedge som annars kan användas för andra investeringar.

Taggar (blogg): 
Anonymous's picture
Jonas L (ej registrerad)

Tycker du sammanfattar det väl:

Det man kan fråga sig är om det varit vettigt att följa någon av strategierna ovan, då avkastningen i jämförelse med USD på 20 år varit knappt 20-30 % högre. Hedgningen hade troligen kostat betydligt mycket mer än vad det hade gett i avkastning.

 Det förutsätter också att hela kapitalet hade följt strategin. Tar vi bort transaktionskostnader, slippage och tänker att vi har åtminstone viss diversifiering mellan olika valutor skulle jag vilja påstå att fördelen fösvinner i princip helt. Då har vi inte ens räknat med all extra tid det tar, istället för att lägga tiden på att hitta bra placeringar i övrigt.

Så, i princip säger din intressanta backtesting att med lite diversifiering mellan olika valutor behöver man inte bry sig om valutarörelser nämnvärt. Eller vad tycker du?

Investerarfysikern's picture
721
1229
137
0
Investerarfysikern

Ja, i stort sett. Bra påpekat det där med att diversifiera genom flera olika valutor. Satsar man ändå på att investera globalt och tänkt göra det i längre tid är det inget man behöver bry sig om. Däremot, om man behöver pengarna i närtid så kan det vara väsentligt, men då snarare bör man ha en allokering som tar hänsyn till det snarare än att tänka på valutan. T.ex. räntepapper är ju inte mycket anledning till att ha globalt, om man inte satsar på high-yield, men då är det mer aktielik risk och avkastning ändå.

Kommentera som anonym eller registrera dig/logga in
CAPTCHA
This question is for testing whether or not you are a human visitor and to prevent automated spam submissions.

Blog Archive

Blog Archive
2017 (81)
Aug (4)

Taggar