Vägen till Frihet
Likes
194
Antal inlägg
243
Följare
73
Medaljer
0
Stad
Stockholm
Om användaren
Vi sitter fast i ekorrhjulet och vill hitta vägen ut! Vi vill ha mer tid att umgås med varandra och mer tid att lägga på projekt som betyder något för oss - på riktigt. Vår dröm är att kunna sluta arbeta (om vi vill), flytta till ett varmare land och leva av våra passiva inkomster. Följ vår väg till frihet och vår kamp att bygga upp en "pengamaskin" som gör det möjligt för oss att realisera drömmen.
Kontakt email

RSS

RSS feed

Blogg

Bokslutskommuniké 2015 - Betsson & Industrivärden

Idag har såväl Betsson som Industrivärden kommit med sina rapporter för 2015. I korthet kan jag säga att jag tycker att Betssons rapport var riktigt bra och tycker att marknaden har överreagerat kraftigt (eller så har de läst in något jag missat). Industrivärdens rapport var väl inte lika munter vid en första anblick, utdelningssänkningen kom riktigt oväntat får jag säga, men det här har nog med Mr Lundbergs intåg att göra. Skuldsättningen ska ner vilket långsiktigt säkerligen inte är så dumt.

Låt oss börja med Betssons rapport som jag alltså tycker var riktigt bra. Intäkterna för året blev 23 % högre än jämfört med 2014 och landade på 3 722 MSEK (3 035,1). Den organiska tillväxten fortsätter att vara stark och i Q4 uppgick den till hela 18 % vilket ju är otroligt starkt.
 


Det som påverkar resultatet i hög grad är en överföring om 112,5 MSEK till tyska myndigheter (varav 103,8 MSEK avser 2015). Detta aviserades dock i god tid innan rapporten och var alltså ingen rapportöverraskning. I rapporten går det att läsa att "Under 2012 införde Tyskland en lokal spellagstiftning som har ifrågasatts av bland annat Europeiska Kommisionen då den står i strid med EU-rättsliga principer". Betsson skriver vidare att experter inom internationell rätt hävdar att Tyskland inte har rätt att ta ut skatt av operatörer som erbjuder spel från tyskspråkiga siter vilka administreras från och regleras av andra EEA/EU-stater.

Betsson avser dock att snarast möjligt ansöka om spellicens i Tyskland och väljer därför att deklarera för lokal skatt. Betsson anser naturligtvis att de inte ska betala den här skatten, men väljer ändå att avsätta pengarna i det fall en juridisk prövning leder till att Betsson ska anses vara en del av den lokala spellagstiftningen i Tyskland. Betsson kommer att vidta rättsliga åtgärder med förhoppningen om att summan återbetalas vid ett senare tillfälle.

Tar vi då en titt på rörelseresultatet så uppgick det till 886,4 MSEK för 2015 (821,2). Alltså ett bättre rörelseresultat än 2014 trots engångsposten för eventuell skatt i Tyskland. Justerar vi bort engångseffekten blir rörelseresultatet istället 990,2 MSEK vilket är avsevärt bättre än 2014. Resultatet blev 831,7 MSEK (770,7). Vinsten per aktie för året blev 6,02 SEK att jämföra med 5,64 SEK. Resultatet och därmed VPA påverkas naturligtvis också rejält av denna engångspost.

Kostnaderna är klart högre än 2014, inte minst kring marknadsföring och personal. Vad gäller marknadsföring så har ju Betsson tidigare flaggat för att den posten skulle öka 2015. Så länge vi får se "bang for the bucks", dvs lönsam tillväxt och nya kunder, så är det ok med mig. Jag kan konstatera att tillväxt finns och att antalet nya kunder ökar (nu 9 miljoner registrerade kunder jämfört med 7,7 miljoner 2014. Dessutom har antalet "aktiva kunder" ökat med nästan 35% under året). Personalkostnaderna har också ökat, men det beror till stor del på nyrekryteringar samt personal från det förvärvade bolaget Europe-Bet. Ett större bolag kräver med all rimlighet mer personal så check på den också.

Överföring till aktieägarna (dvs utdelning "the Betsson way") föreslås bli 4,51 kr/aktie (3,98) vilket innebär en ökning på c:a 13,3 %. 

Vad gäller utsikter för framtiden så säger Betsson att de är goda och att bolaget ser fina förutsättningar för fortsatt tillväxt under stark lönsamhet. Det går dock inte att bortse ifrån att det finns en hel del risker med bolag inom nätspelbranschen. Främst är dessa risker politiska där en ny lagstiftning eller en annan tolkning av lagen än vad Betssons jurister gör kan medföra stora  konsekvenser på resultat och lönsamhet. Ett typexempel är situationen med Tyskland som nu ligger på bordet.

I rapporten står det också att "till följd av lägre sportsbokmarginal har första kvartalet 2016 inletts med intäkter under det dagliga genomsnittet för fjärde kvartalet". Det kan ju lätt tolkas som om Betsson flaggar för att intäkterna i Q1 - 2016 förväntas bli lägre än Q1 - 2015. Så tror jag dock inte att det hela ska tolkas för i direkt anslutning står det att "Den underliggande aktiviteten följer normalt säsongsmässigt mönster". Vore därför bättre om den här typen av jämförelser gjordes gentemot direkt jämförbar period (Q1 med Q1, Q2 med Q2 osv) för att undvika missförstånd.    

Marknaden handlar idag ner aktien kraftigt och jag tycker det är en rejäl överreaktion. I stora drag är Betssons rapport riktigt stark med fin tvåsiffrig tillväxt, fler aktiva kunder, god lönsamhet, starka finanser (soliditeten är 55 %), god utdelningstillväxt och fortsatt bra framtidsprognoser. Visst, marknaden hade nog förväntat sig mer och aktien kan ju knappast anses lågt värderad. Hur som helst, mina aktier är ändå inte till salu.


Då tar vi en titt på Industrivärdens rapport istället. Totalavkastningen för året uppgick till 15 % för A-aktien och 11 % för C-aktien. Substansvärdet uppgick till 160 kronor/aktie den 31/12 - 2015 och per den 4:e februari 2016 har den sjunkit till 155 kronor/aktie.
 


Det som var mest överraskande och trist var att styrelsen föreslår en utdelningssänkning. Istället för 6,25 kronor per aktie föreslås 5 kronor vilket är en rejäl sänkning. Personligen hade jag trott på en liten höjning, men icke.

Det börjar bli tydligt att Fredrik Lundberg, den nya styrelsen och VD:n Helena Stjernholm nu börjar sätta sin prägel på bolaget. Herr Lundberg vill garanterat förändra lånebilden då han inte är något stort fan av hög skuldsättning. Helenas tidigare karriär inom riskkapitalbranschen börjar också visa sig då tålamodet för lågpresterande investeringar begränsas samtidigt som investeringsscoopet breddas till att även innefatta mindre bolag (börsvärde om minst 3 miljarder kronor). I rapporten skriver hon att "Inom ramen för denna strategi tar vi nu ett antal viktiga utvecklingssteg i syfte att stärka vår förmåga att skapa aktieägarvärde. I några fall handlar det om mer konkreta åtgärder och i andra fall om förändrade förhållningssätt som ger effekt över tid. I korthet handlar det om en ökad förändringstakt och mindre tålamod med lågpresterande investeringar".

I rapporten framgår det att Industrivärden inför en ny utdelningspolicy samt även en ny skuldsättningspolicy. I VD-ordet står det att "Det är viktigt att vi ökar vårt handlingsutrymme genom en lägre skuldsättning över tid. Sist, men inte minst, bör Industrivärden ha en utdelningspolicy som möjliggör ett positivt kassaflöde och som ger oss flexibilitet att anpassa oss efter yttre omständigheter". Dessa båda nyheter har givetvis att göra med det som står i stycket ovan.

Den nya utdelningspolicyn är att "bolaget skall generera ett positivt kassaflöde före portföljförändringar och efter lämnad utdelning".

Den nya skuldsättningspolicyn innebär att "Industrivärdens skuldsättningsgrad ska vara mellan 0-10 %, men kan periodvis över- eller understiga detta intervall". En titt i rapporten visar att skuldsättningsgraden i nuläget uppgår till 15 % per den 31/12 - 2015. Vid full konvertering av utestående konvertibellån är skuldsättningsgraden 9 %.

Efter lite funderande känns dessa förändringar ändå inte så tokiga. Så klart tråkigt med en sänkt utdelning, men personligen har jag ett stort förtroende för styrelsen (med Lundberg i spetsen) och ledningen. Den nya inriktningen är nog långsiktigt helt rätt. En lägre skuldsättning kommer leda till större flexibilitet. Jag tror vi kommer få se ett rejält förändrat Industrivärden på lite sikt. Lundberg brukar inte vara överilad så det tar säkert lite tid, men sakta men säkert så...

Tankar om Betssons rapport? Tankar om Industrivärdens rapport och förändrade inriktning?

Taggar (forum): 
Kommentera som anonym eller registrera dig/logga in
CAPTCHA
This question is for testing whether or not you are a human visitor and to prevent automated spam submissions.

Blog Archive

Blog Archive
2017 (7)