Vägen till Frihet
Likes
193
Antal inlägg
243
Följare
71
Medaljer
0
Stad
Stockholm
Om användaren
Vi sitter fast i ekorrhjulet och vill hitta vägen ut! Vi vill ha mer tid att umgås med varandra och mer tid att lägga på projekt som betyder något för oss - på riktigt. Vår dröm är att kunna sluta arbeta (om vi vill), flytta till ett varmare land och leva av våra passiva inkomster. Följ vår väg till frihet och vår kamp att bygga upp en "pengamaskin" som gör det möjligt för oss att realisera drömmen.
Kontakt email

RSS

RSS feed

Blogg

Rapporter Q1 2016 - Peab & Ratos

Idag rapportera Peab och Ratos sina rapporter avseende det första kvartalet 2016. Låt oss börja kolla på Peab.
 

Efter att ha ögnat igenom rapporten kan jag konstatera att Peab fortsätter att utvecklas i rätt riktning. Q1 är dessutom bolagets normalt sätt svagaste kvartal. Vissa analytiker och affärstidningar vill gärna sätta rubriker som "Peab sviker" eller "Peab klart sämre än väntat" eftersom de hade förväntat sig mer, men utifrån mitt perspektiv var rapporten helt ok. Peab tar steg i rätt riktning hela tiden och börjar nu dessutom ha rensat ut de värsta liken ur garderoben även om Mall of Scandinavia möjligen kan fortsätta att spöka en stund till. Om tillfälle ges (lägre kurs) vill jag definitivt öka på mitt innehav.

Omsättningen sjönk förvisso något i jämförelse med samma kvartal 2015. Den operativa nettoomsättningen landade på 8 692 MSEK (9 001), men att omsättningen sjönk beror till största del på att det gigantiska (men förlustbringande) projektet Mall of Scandinavia då var intensivt och gör att jämförelsen haltar. Med andra ord lägger jag inte så stor vikt vid detta. Marginalerna inom byggbranschen är som bekant lövtunna, men nu mer tar i varje fall Peab projekt de förmår hantera och där risken är lägre vilket jag är helt övertygad om kommer att minska framtida nedskrivningar och därmed förbättra lönsamheten.

Mycket positivt är också att orderingången är klart högre inom samtliga affärsområden och att orderstocken vuxit till sig vid jämförelse med samma kvartal föregående år. Orderingången uppgick till 11 886 MSEK (9 559) och orderstocken är 31 550 MSEK (26 750). Det här är naturligtvis positiva signaler och bådar gott inför framtiden. Med tanke på Peabs strategi kring att bara ta projekt där riskerna är hanterbara (dvs inte de gigantiska), bör orderstocken dessutom vara av betydligt högre kvalitet.

Tittar vi då på periodens resultatet efter skatt så ökade det med nästan 38% och landade på 146 MSEK (106). Det innebär att VPA blev 0,42 kr/aktie att jämföra med 0,30 kr/aktie samma kvartal 2015. Med tanke på omsättningen är resultatet inte så värst imponerande, men återigen, marginalerna i den här branschen är riktigt tunna. Rörelsemarginalen förbättrades dock något och landade på 1,8% (1,6). Här bör det finnas insatser att göra för att förbättra marginalen tänker jag. Samtidigt är det utmanande då det råder resursbrist (lönerna ökar), kostnaderna för underentreprenörer ökar vilket även markpriserna gör.

Kassaflödet före finansiering landade på 910 MSEK (621). Peab fortsätter alltså att uppvisa starka kassaflöden och använder delar för att arbeta ner nettoskulden. Nu mer uppgår nettoskulden till 2.512 MSEK (3.269).

Vad gäller framtidsutsikterna säger VD Jesper Göransson att "En ökad orderstock med längre löptid, en väldimensionerad byggrättsportfölj, positiva marknadsutsikter samt en stärkt finansiell ställning innebär goda förutsättningar för Peab de närmsta åren". Jag är benägen att hålla med, bolaget fortsätter verkligen resan med ibland ganska små men ändå tydliga steg i rätt riktning.

Tar vi då en titt på Ratos rapport så bjöd den definitivt inte på lika munter läsning. Omsättningstillväxten i portföljbolagen var förvisso +5%, men samtidigt är resultatutvecklingen riktigt svag med ett EBITDA om - 27%. Främst GS-Hydro och Euromaint visar svaga siffror. Ratos har idag 19 innehav i portföljen och alla är onoterade. 10 av bolagen kategoriseras som medelstora (mid cap) och resten som små (small cap). De största segmenten, utifrån perspektivet omsättning, är Bygg, Industri och Konsumentvaror/Handel.
 

Det första kvartalet är, ur ett historiskt perspektiv, det svagast resultatmässigt för Ratos bolag och VD Susanna Campbell säger att "vi kvarstår med en oförändrad försiktig positiv inställning på helåret". I VD-kommentaren pratas det mycket om att marknadsbilden för portföljinnehaven ser väldigt olika ut. En del påverkas mycket av valutaeffekter (främst NOK/SEK), vissa upplever en svagare efterfrågan i Kina, andra är drabbade av det låga oljepriset och några visar styrka och tar marknadsandelar. Det talas också mycket om "värdeskapande initiativ", men tillväxten är trots allt bara +5% samtidigt som lönsamheten viker kraftigt så man får väl tro och hoppas att vi inte ännu sett effekterna av dessa värdeskapande initiativ. Jag drar inga slutsatser av ett enskilt kvartal, men konstaterar att Q1 - 2016 knappast var fantastiskt.

Kassan är fortsatt stark och likvida medel vid periodens slut uppgick till 6 068 MSEK (5 132). 

Intressanta händelser under kvartalet var:

  • Förvärvet av Serena Properties (fastighetsbolag) slutfördes i januari. Köpeskillingen var 39 MEUR. Ratos äger 56%.
  • I februari tecknades avtal om att förvärva 70% av aktierna i airteam (ventilationslösningar). Köpeskillingen uppgick till 575 MDKK varav Ratos tillfört 272 MDKK under perioden. Affären slutfördes i april.
  • Ratos har tillfört 120 MSEK till Euromaint (som för övrigt haft ett tufft Q1).

En titt på vilka innehav som sticker ut, både ur en positiv och negativ synvinkel, är som följer:

  • HENT - visar styrka och ökar omsättningen från 1 196 till 1 871 MNOK. Orderboken ser stark ut och flera nya projekt har vunnits. 
  • Ledil - omsättningen ökade med 25% och efterfrågan fortsätter att växa. Den operativa EBITDA-marginalen är 31,9%.
  • Speed Group - omsättningen ökade med 24% och efterfrågan är stark inom både logistik- och bemanningstjänster. Rörelsemarginalen är dock något sämre till följd av investeringar inom IT och högre personalkostnader.
  • Euromaint - fortsätter att ha det tufft. Omsättningen minskade till 404 MSEK (478) och det operativa EBITDA-resultatet blev 20 MSEK (46). Ratos har tillfört 120 MSEK och det pågående effektiviseringsprogrammet "fortsätter enligt plan".
  • GS-Hydro - minskad omsättningen från 34,1 MEUR till 25,4. Operativt EBITDA är negativt 2,4 MEUR (1,1).
  • Bisnode - imponerar inte heller. Omsättningen minskar och blev 856 MSEK (873) samtidigt som operativt EBITDA blev 28 MSEK (49). 

Det finns uppenbart en hel del att jobba med även om det onekligen också finns ljusglimtar. En del bolag visar rejäl styrka medan andra kämpar i rejäl motvind. Jag kan väl också nämna att Aibel faktiskt klarade sig helt ok. Omsättningen ökade med 6%, men operativt EBITDA minskade till 65 MNOK (117). Innehavet Jøtul, vilket förvisso är ett mycket litet innehav, orkar jag knappt kommentera, men om jag ändå ska säga något så fortsätter de att gå back (om än lite mindre än samma kvartal 2015) även om omsättningen faktiskt ökade något. Släng ut bolaget är min dom, förstår inte varför de har ett sådant tålamod med ett bolag som alltid underpresterar och agerar blysänke.

Som sagt, rapporten från Ratos var inte vidare kul läsning, men samtidigt finns det flera spännande innehav. Vissa av portföljbolagen har det rätt så tufft just nu, men i vissa fall går det ändå att skönja någon form av vändning. Ett enskilt kvartal säger egentligen inte så mycket och jag kommer att behålla mitt innehav. Osäkerheterna är dock många varför innehavet även fortsatt ska hållas litet. Idag utgör Ratos c:a 3% av portföljen.

Dina tankar om rapporterna?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
Kommentera som anonym eller registrera dig/logga in
CAPTCHA
This question is for testing whether or not you are a human visitor and to prevent automated spam submissions.

Blog Archive

Blog Archive
2017 (7)