Vägen till Frihet
Likes
193
Antal inlägg
243
Följare
71
Medaljer
0
Stad
Stockholm
Om användaren
Vi sitter fast i ekorrhjulet och vill hitta vägen ut! Vi vill ha mer tid att umgås med varandra och mer tid att lägga på projekt som betyder något för oss - på riktigt. Vår dröm är att kunna sluta arbeta (om vi vill), flytta till ett varmare land och leva av våra passiva inkomster. Följ vår väg till frihet och vår kamp att bygga upp en "pengamaskin" som gör det möjligt för oss att realisera drömmen.
Kontakt email

RSS

RSS feed
29 juni 2016

Så här gjorde jag med portföljen vid Brexit-oron

Måndagen den 27:e juni 2016 går till historien eftersom OMXSPI rasade med hela 7,75% under dagen. Det gick att skönja viss panik på många håll och säljtrycket blev enormt. -7,75% innebär för övrigt en 3:e plats på den mindre smickrande listan och endast den 11/9-2001 (ner 7,96%) samt 29/10-1987 (ner 8,74%) var värre.
 

Rycktes jag då med i paniken och toksålde när alla skrek sälj? Absolut inte, för mig var det istället rena julafton och jag passade givetvis på att låta krigskassan komma i arbete för köp av fina bolag. Kanske blev jag väl ivrig istället och köpte för mycket? Nja kanske, men ärligt talat känns det inte fel att passa på att köpa när bolag som SEB, SHB och H&M är på rea, krigskassan är skapligt välfylld och det månatliga kassaflödet är starkt. Det blev ganska många köp just den 27:e då jag slog till på:

  • SEB A, 1000 st á 71,80 kr/st (gjorde två inköp vid olika tillfällen samma dag så detta blev snittet)
  • SHB A, 300 st á 97,60 kr/st
  • H&M, 150 st á 239,10 kr/st

Jag är mycket långsiktig i mina innehav så att portföljen på en och samma dag droppar med typ tre netto månadslöner bekommer mig inte nämnvärt faktiskt. Varför, jo eftersom jag inte har för avsikt att sälja, i varje fall inte så länge jag tror på bolaget. Då är istället min övertygelse att kursen kommer stå betydligt högre på sikt så varför oroa sig? Dessutom äger jag bara bolag som delar ut pengar så under tiden jag sitter lugnt och betraktar stormen så dyker det upp utdelningar var eviga månad, fantastisk känsla!

Så, när alla andra skriker "SÄÄÄLLLJJJ!" eller för den delen "DET KOMMER GÅ NER MASSOR MER, DETTA ÄR BARA BÖRJAN!", ja då struntar jag blankt i det och köper i bolag jag tror på ändå. Jag vill dock säga att det självklart är klokt att sprida ut köpen över tid för visst kan det bli ännu billigare. Själv tror jag faktiskt att vi kommer få se mer nedgång här framöver, men om så sker står jag redo att fylla på igen när alla andra skriker sälj och löpsedlarna talar om för dig hur du ska rädda dina surt förvärvade slantar. Om säg sisådär 10-15 år är jag övertygad om att det var ett väldigt bra beslut.

Per dagens datum, dvs endast 2 dagar efter det historiska raset, så har portföljen i princip återhämtat sig helt. Det går onekligen fort i hockey, men ännu fortare på börsen!

När så börsen började återhämta sig redan den 28:e juni kom Betsson med en oväntad vinstvarning. Aktien föll därmed handlöst och redan inledningsvis med över 18% för att sedan falla ännu mer.
 

 

Själv har jag en mindre post i Betsson (c:a 3%) som, omräknat för tidigare genomförd split, köptes för knappt 50 kronor styck. Jag tycker att nedgången kändes som en kraftig överreaktion förstärkt av paniken, på grund av Brexit, som fanns där dagen innan. Jag passade därför på att köpa några hundra aktier till c:a kursen 73 kr/st.

Raset fortsatte dock även idag så då var det bara att gräva i kassakistan igen och fylla på ytterligare. Det blev några hundra aktier till och den här gången till kursen 64,50 kr/st. På lite sikt tror jag att det kan visa sig bli bra även om det onekligen finns en del orosmoln på himlen. Jag funderar till exempel på hur det egentligen står till i Turkiet, värre än befarat? Jag undrar också vad som händer i Holland där ju Apple har plockat bort spelappar, hur påverkas tillväxten av detta? Är den till och med negativ? Pressreleasen ger inga svar, men VD säger samtidigt att juni ser klart bättre ut så jag tror på återhämtning över tid. Betsson är trots allt ett riktigt kvalitetsbolag.

Hur agerade du i turbulensen?

23 juni 2016

Sålt drygt 40% av innehavet i Nordea

Det har väl knappast undgått någon att Nordea har varit och fortfarande är i blåsväder? Den här gången handlar det om SvD Näringslivs uppgifter om att 80 miljarder kan saknas i Nordea eftersom banken systematiskt ska ha underskattat riskerna i sin utlåning till företag. SvD hänvisar till ett PM som finns hos Finansinspektionen. Nordea gick kort därefter ut och meddelade att de visst har kapitalet och att uppgifterna i SvD inte stämmer. Även Finansinspektionen gick ut och tonade ner uppgifterna där de t ex meddelar att "För Nordeas del kommer så vitt nu kan bedömas behovet av ytterligare kapital att vara väsentligt lägre än vad som anges i artikeln".
 

När jag läste SvD:s nyhet satte jag ärligt talat kaffet i vrångstrupen. Nordea är en systemkritisk bank och skulle uppgifterna stämma så vore det riktigt allvarligt och knappast heller lysande för min portfölj. Samtidigt hade jag svårt att tro på uppgifterna fullt ut. Kunde det verkligen stämma? Om det verkligen stämde, varför har då inte Finansinspektionen agerat och gått ut med uppgifterna? Samtidigt är inte SvD Näringsliv en tidning som publicerar vad som helst så känslan av ingen rök utan eld fanns ju där och finns där fortfarande.

FI:s Generaldirektör Erik Thedéen har tidigare nekat till att Nordeas kapitalbehov skulle vara stort, men för SvD bekräftar han dock att det pågår en utredning och säger samtidigt att "Det här är ett av flera underlag som pekar på att här är en fråga som vi borde undersöka noga, för den pekar på att det finns brister i Nordeas beräkningar av sitt kapitalbehov". Det är fortfarande sannolikt att utredningen inte kommer visa att Nordea behöver utöka kapitalet markant, men med de uppgifter som kommit fram den senaste tiden går det inte heller att utesluta motsatsen.  FI skriver i en kommentar (som även innehåller en tidplan) att deras bedömning i nuläget är att "ett eventuellt tillkommande kapitalkrav kommer att vara väsentligt lägre än vad som anges i promemorian". Inga siffror anges så då blir det ju ren spekulation kring vad "väsentligt lägre" faktiskt innebär? Om det inte är 80 miljarder kronor, är det då 40 miljarder? 20 miljarder? 10 miljarder? Känns inte helt bekvämt ärligt talat.

Det har varit lite för mycket skräp kring Nordea den sista tiden helt klart. Är det inte Panama, så är det varningar och straffavgifter eftersom banken visat stora brister i sitt arbete med att förhindra penningtvätt och finansiering av terrorism. Samtidigt är Nordea en gigantisk bank som långsiktigt bör ha goda förutsättningar för att bli en god investering. Fin direktavkastning är det också. Kombinerar vi det positiva med det negativa så är jag inte sugen på att kliva ur helt och hållet, men jag vill inte heller ha en exponering kring dagens 8% av portföljen med tanke på alla osäkerheter.

Igår kväll tog jag därför beslutet att minska min exponering mot Nordea så att aktien utgör max 5% av portföljen. Idag på morgonen avyttrade jag därför 900 aktier för drygt 77 kr/aktie vilket innebär att exponeringen i nuläget är c:a 5%. Pengarna från försäljningen kommer självklart att investeras i något annat spännande bolag. Vilket det blir återstår ännu att ta beslut om.

Dina tankar om Nordea?

Off Topic, men numer finns jag på Twitter! Följ mig gärna på https://twitter.com/Frihet007

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
23 juni 2016

Realty Income höjer utdelningen 86:e gången samt utdelning

Den 14:e juni meddelade Realty Income att de höjer utdelningen för den 86:e gången i ordningen. Den nya utdelningsnivån gäller från juli. Detta innebär att utbetald utdelning hittills i år har höjts vid tre tillfällen (januari, april och nu juli). Det är dessutom sannolikt att vi kommer att få se ytterligare en höjning innan året är slut. En sådan höjning kommer då rimligtvis i oktober vilket skulle följa mönstret från t ex 2015, 2014 samt 2013.
 

Det är dock inga stora höjningar vi pratar om per gång. Den nya höjningen innebär att utdelningen per aktie och månad går ifrån $0,199 till $0,1995. Per år innebär det alltså en utdelning om $2,394 per aktie. Som jag tidigare skrev om så tror jag att vi kommer att få se ytterligare en höjning i oktober och efter den höjningen kommer utdelningen per aktie högst troligt att bli $0,2 eller $2,4 per år. Jämför vi det med var vi stod i början av året, då utdelningen per aktie var $ 0,1905 eller $2,28 per år, så blir utdelningstillväxten lite trevligare och uppgår till c:a 5%.

Den 16:e juni inkom också den månadsvisa utdelningen på kontot ifrån just Realty Income. Totalt fick jag in 337 kr efter avdragen källskatt. Bäckar små...

Om lägen uppstår framöver kan jag tänka mig att fylla på i Realty Income. För tillfället är prislappen om $64,11 dock alldeles för hög. Får vi däremot se kurser runt $45 igen så är det inte osannolikt att jag fyller på med fler. Till det priset är det onekligen en bra bit, men så sent som i september 2015 betalade jag faktiskt $43,97 per aktie så vem vet, kanske dyker de nivåerna upp här igen framöver.

Taggar (forum): 
17 juni 2016

Nya köp när börsen surade - MQ & H&M

Igår när börsen var sur så passade jag på att fylla på i ett par av mina innehav. Den senaste tiden har varit väldigt volatil och köplägen har dykt upp. Som börsen beter sig nu är det dock inte osannolikt att vi kan få se resan söderut fortsätta så att behålla lite torrt krut för framtida köp känns inte som någon dum idé.
 

Som jag nämnde i inlägget Rapport Q3 2015/2016 - MQ så passade jag på att köpa 800 MQ aktier för c.a 32 kr/st eftersom jag ansåg att marknaden överreagerade på rapporten. Visst, Q3 rapporten var verkligen inte bra, men samtidigt finns där mycket positivt. På lite sikt känns MQ som en klart intressant investering.

Förutom köpet i MQ passade jag också på att fylla på ytterligare en gång i H&M. Det blev 150 stycken för priset 239,60 kr/st.

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
17 juni 2016

Rapport Q3 2015/2016 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med delårsrapporten avseende det tredje kvartalet. Rapporten var helt klart en besvikelse på många plan, men samtidigt står MQ bättre rustade än någonsin och har dessutom en ledning som tidigare visat sin förmåga att göra framgångsrika "turn arounds".

Christina Ståhl har nu klivit in som VD även för det förvärvade bolaget Joy och med tanke på vad hon lyckats göra med MQ så ser jag goda möjligheter att hon kan lyckas med något liknande även den här gången. Marknadens reaktion på rapporten blev skoningslös ock aktien sjönk med c:a 9,7%. Det tycker jag var en rejäl överreaktion varför jag valde att fylla på med ytterligare 800 aktier till en kurs om c:a 32 kr/st.
 

Nettoomsättningen i Q3 ökade med 4,4% och uppgick till 379 MSEK (363). Å andra sidan minskade den jämförbara försäljningen med 3,4% samtidigt som marknaden ökade med 1,7% vilket givetvis inte är positivt. I samband med rapporten sa Christina Ståhl att MQ legat fel i sitt sortiment i början av våren. Tunna vårplagg blev ingen "hit" när vädret var kallt. Detta har givetvis påverkat försäljningen negativt, men har också inneburit att varulagret ökat rejält (310 MSEK jämfört med 233 MSEK samma period föregående år). Ett så pass stort varulager kan leda till att MQ tvingas rea ut kläder här framöver vilket brukar slå rätt hårt. VD:n kommenterade dock det ökade varulagret med att det är av bra kvalitet och att hon inte är orolig för något större behov av rea. Dessutom kan delar av det större varulagret förklaras av fler butiker samt också 27 MSEK som kommer genom förvärvet av Joy. 

Bruttomarginalen stärktes något och landade på 60,9% (60,1). Observera också att Joy ingår i siffrorna från och med maj och att de bidrog med c:a 7% tillväxt och ett rörelseresultat på 2 MSEK (avser alltså endast maj). Totalt har nu MQ 178 butiker vilket kan jämföras med 120 butiker för ett år sedan. Rejäl tillväxt alltså.

Tar vi då en titt på kostnaderna så har de ökat kraftigt. I kronor och ören handlar det om ökade kostnader på 29 MSEK där posterna "personalkostnader" samt "övriga externa kostnader" sticker ut. Delvis kan de högre kostnaderna förklaras av förvärvet av Joy där butiker och personal har tagits över, men även MQ har ökat sina kostnader där pengarna gått till att etablera nya butiker samt att bygga om vissa befintliga. Dessutom finns löneökningar och höjda arbetsgivaravgifter med i bilden. Självklart har det också uppstått en del kostnader i samband med förvärvet av Joy. Kostnadskontrollen verkar dock fortsatt god även om utvecklingen den senaste tiden är lite oroväckande.

Trots högre intäkter har kostnaderna ökat betydligt snabbare vilket visar sig på rörelseresultatet som blev nästan 32% lägre jämfört med samma kvartal föregående år. I fjol uppgick rörelseresultatet till 47 MSEK mot nu 32. Det är alltså en differens på hela 15 miljoner kronor vilket är väldigt mycket. Detta ger en rörelsemarginal på 8,5% jämfört med 12,8% året innan. Periodens resultat uppgick till 24 MSEK (36) vilket innebär en VPA om 0,68 kr (1,01). För verksamhetsårets första 9 månader är vinsten per aktie därmed 1,94 kr, vilket kan jämföras med 2,39 kr för samma period föregående år.

I VD-ordet framgår det att ett "strukturbeslut tagits om att avveckla den norska verksamheten bestående av fyra butiker". Tillsammans har dessa butiker genererat ett negativt resultatet och MQ:s bedömning är att det inte är möjligt att växa med god lönsamhet och väljer därför att avveckla den norska verksamheten och istället fokusera fullt ut på Sverige. Tanken är att butikerna ska avvecklas i takt med att hyresavtalen går ut vilket innebär att det kommer ta ett tag innan MQ helt är borta från den norska marknaden.

Med tanke på förvärvet av Joy och det arbete som nu kommer att krävas av ledningen så tror jag att det här var ett klokt beslut. Ledningen, med VD i spetsen, måste nu lägga full kraft på att få ordning på Joy och att då också behöva lägga krut på den norska verksamheten som inte utvecklas som tänkt kan snabbt bli övermäktigt. I VD-ordet står det att Christina Ståhl nu "har satt igång arbetet med att ta fram ett åtgärdspaket som på både kort och lång sikt ska utveckla potentialen i kedjevarumärket". Det är just den här resan som Christina har genomfört nu senast på MQ, men tidigare också på möbelkedjan Mio, med mycket stor framgång. Det bådar gott inför framtiden känner jag och min tilltro till hennes och ledningens förmåga var avgörande anledningar till att jag valde att fylla på mitt innehav idag trots en sur rapport. Jag tror helt enkelt att de kommer att lyckas ännu en gång. Satsningen på e-handel, där MQ ligger relativt långt framme, bör också bidra positivt.

MQ ser fortsatt finansiellt starkt ut trots att de nu gått på offensiven, men den räntebärande nettolåneskulden har ökat en hel del och uppgår per den 31:e maj till 204 MSEK (119). Förvärvet av Joy och varumärket Bondelid, etablering av butiker, ombyggnad av butiker mm kostar givetvis. Hur som helst, nyckeltalet nettoskuld/EBITDA är fortsatt under kontroll och uppgår till 1,3 vilket känns helt ok. För några år sedan var den däremot över 3 vilket kändes mindre hälsosamt.

Tar vi då slutligen en titt på min uppskattning av VPA för verksamhetsåret 2015/2016 så tror jag att vi kommer att landa någon stans i intervallet 2,70 - 3 kr. Det är klart sämre än föregående år då VPA blev 3,42 kr. Risken finns att utdelningen kommer att sänkas även om det inte är otänkbart att de behåller den intakt på 1,75 kr/aktie. 2015/2016 blir ett mellanår där många investeringar har tagits och där MQ går från defensiv till offensiv. Nu har MQ verkligen trampat på gasen vilket skapar framtida potential, men samtidigt en betydligt högre risk. MQ:s ledning måste nu åter igen bevisa sin förmåga att omvandla en svag verksamhet (Joy) till en stark. Deras "track record" är förtroendeingivande och om de lyckas så tror jag att det här kan bli riktigt trevligt. Vi aktieägare kan förvänta oss kraftfulla åtgärder såväl kring kostnader, men kanske än viktigare, rörande sortiment, inköp, logistik mm. Idag säljer Joy enbart under eget varumärke, medan MQ har kring 35-40% externa varumärken. Jag blir knappast förvånad om Joy här framöver också kommer börja marknadsföra externa varumärken, något jag tror skulle vara positivt.

Redan nästa verksamhetsår (som startar i september) bör bli något bättre och då tror jag att vi kommer få se lönsamheten börja öka igen. Till dagens kurs är P/E-talet för innevarande verksamhetsår inte på något sätt skräckinjagande. Om mina prognoser kring VPA stämmer så ligger det i intervallet 10,5 - 11,7. För verksamhetsåret 2016/2017 tror jag det är sannolikt att P/E-talet sjunker till låga 8,5 - 9,5. Jag är, trots ett riktigt svagt Q3, fortsatt positiv till MQ. Min ambition är även fortsatt att MQ ska utgöra max 5% av portföljen med tanke på att bolaget är litet och att risken ändå får anses vara relativt hög.

Vad är dina tankar om MQ?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
14 juni 2016

Fyllt på SHB A, tecknat Castellum, utdelning & kort om Ratos

Nu så här inför semestern och med ett pågående fotbolls-EM så har det blivit begränsat med tid för bloggen. Det händer dock spännande saker och inte minst eftersom börsen rör sig söderut vilket är trevligt för oss långsiktiga och nettoköpande investerare.
 

För ett par dagar sedan fyllde jag på mitt Handelsbanken innehav med en liten skvätt genom att köpa ytterligare 200 aktier för strax under 100 kronor/aktie. Får vi se en kurs som fortsätter nedåt här framöver är det tänkbart att jag fyller på med några till. Det finns dock fler potentiella kandidater så vi får se hur det blir. Just nu är börsen riktig skakig och inte minst oron kring en eventuell Brexit är påtaglig. Det kan finnas många goda möjligheter till bra köplägen här framöver tror jag.

Vad gäller Castellum så valde jag att teckna fullt. Mina 500 aktier gav mig rätten att teckna ytterligare 250 stycken för 77 kronor/styck vilket jag alltså gjorde. För övrigt meddelade idag Castellum att företrädesemissionen är fulltecknad. 99,34% av de erbjudna aktierna tecknades med stöd av teckningsrätter och därutöver har man fått in teckningsanmälningar utan stöd av teckningsrätter motsvarande c:a 40% av totalt erbjudna aktier. Med andra ord blev det övertecknat.

Jag har också fått in månadens först utdelning som kom från ETF:en SPFF. Det gav mig c:a 382 kr efter dragen källskatt vilket förvisso inte är så mycket men är trevligt ändå.

Slutligen några ord om att Ratos VD Susanna Campbell får kicken. Hennes år på VD-posten har minst sagt varit utmanande och nu har uppenbarligen styrelsen och de stora aktieägarna (främst familjen Söderberg får man tro) fått nog. Personligen har jag inget emot VD-bytet och det ska bli spännande att se vad en ny ledning kan åstadkomma. Jag tror knappast på någon snabb vändning, men med rätt personer på plats så kan det här långsiktigt bli bra. Jag behåller tålamodet ett tag till och har inte för avsikt att sälja.

14 juni 2016

Fyllt på i H&M

Den 2:e juni passade jag på att fylla på med fler H&M när kursen gick under 250 kronor/aktie. Jag köpte ytterligare 200 aktier för priset 249,80 kr/st.
 

Som jag skrivit om tidigare har H&M vissa problem just nu, inte minst vad gäller lönsamheten, vilket pressar kursen. Omfattande investeringar, motvind i valutakursen och ett nyckfullt väder ställer uppenbarligen till det. Samtidigt växer H&M fortfarande i en god takt, har starka finanser och är i stort ett bolag med mycket hög kvalitet och med ett starkt varumärke.

Långsiktigt tror jag verkligen på H&M, men i det kortare perspektivet ser jag det inte som osannolikt att kursen kan fortsätta ner en bit till. Om så blir fallet är jag redo att tanka på med ännu fler aktier. Som jag tidigare sagt, H&M får gärna utgöra c:a 10% av portföljen (i dag c:a 5%).

Taggar (forum): 
1 juni 2016

Månadsrapport maj 2016

Då var maj slut och det är dags för den sedvanliga månadsrapporten. Så här inför sommaren är det fullt upp både privat och på jobbet. Det här är dock en riktigt härlig tid på året tycker jag med grönska, sol och värme. Underbart!

Vad hände då med familjen VtF:s Frihetsfond under månaden? Jo, den växte under maj månad med ungefär 1,7 %. Under månaden gjordes två inköp till aktieportföljen och dessa var Fortum (2:e maj) samt Hennes & Mauritz (23:e maj).

Maj var ännu en trevlig utdelningsmånad och vi erhöll utdelningar från innehaven Protector, Akelius Pref, SPFF, Industrivärden, Investor, Peab och Realty Income. Totalt fick vi in 15.243 kronor efter avdragen källskatt. En sammanställning av 2016 års erhållna utdelningar finns på sidan Utdelningar. Portföljen genererar för närvarande utdelningar samtliga av årets tolv månader.

Våra totala investeringsbara tillgångar har under månaden alltså ökat i värde med c:a 1,7 %. I kronor och ören innebär det att kapitalet har vuxit med c:a 43.150 kronor. 

Så här ser Frihetsfonden ut per den 31:a maj:
 

Aktieportföljen har under månaden ökat i värde med c:a 1 % om vi exkluderar nya inköp till portföljen. Inkluderar vi inköpen har portföljen istället vuxit i värde med 6,3 %. Aktieportföljen ser ut som följer:
 

Fondportföljens värdeutveckling har under månaden ökat i värde med c:a 3,3%. Portföljen uppgår till nästan 169.000 kr och i vanlig ordning har vi fyllt på med en liten slant.

Krigskassan har under maj månad minskat i värde med ungefär 14,5 %. Krigskassan, som består av sparkonto, räntefond samt fonden Multi Asset L, uppgår för närvarande till c:a 435.000 kronor. Den främsta anledningen till minskningen är att vi tagit medel från kassan för inköp till aktieportföljen.

Fördelningen mellan aktier, aktiefonder och krigskassa ser ut som följer:
 

Vår målsättning kring årlig utdelning (orange stapel) från aktieportföljen kontra estimerat utfall (blå stapel) ser idag ut enligt nedan:
 

Förväntade utdelningar år 2017 är angivna efter skatt och uppgår till 98.626 kronor per år baserat på 2016 års utdelningsnivåer. Orange stapel är en prognos med hänsyn taget till nya förväntade inköp till portföljen och den blå stapeln visar hur mycket vi beräknas få i utdelning utifrån befintlig portfölj.

Detta ger oss följande läge vad gäller kostnadstäckning per månad när vi bosätter oss i Thailand:
 

Gällande månadsbudget för att leva i Thailand hittar du på sidan Budget - Leva i Thailand. Grafen visar alltså hur många månader av den budgeten som våra årliga utdelningar just nu täcker.
 
Hur var maj för dig?

23 maj 2016

Nytt innehav, köp H&M

Äntligen kom Hennes & Mauritz ner till en attraktiv nivå. Jag slog därför till idag och köpte 200 aktier till priset 254,50 kr.
 

Jag har länge velat ha H&M i portföljen, men priset har aldrig kommit ner till en nivå som jag har varit beredd att betala. Egentligen är mitt köptak 250 kronor, men det pris jag fick betala nu känns ändå helt ok som ingångsnivå. Några kronor hit eller dit spelar långsiktigt mindre roll. Får vi se ett fortsatt fallande pris, vilket inte känns helt otänkbart, har jag för avsikt att fylla på.

Just nu har H&M en del problem, främst vad gäller lönsamheten. Att dollarkursen varit stark är givetvis en bov i dramat eftersom H&M:s inköp främst sker i den valutan. En annan anledning är det faktum att H&M satsar hårt på e-handel vilket också inneburit att flera äldre bassystem bytts ut (och byts ut kontinuerligt). Det här kräver naturligtvis stora investeringar. Som vanligt när det kommer till klädbranschen pratas det också om väder och vind. Den varma vintern ställde till problem och nu i april påverkades försäljningen negativt av en kall vår och tillväxten i april ökade "endast" med 5% i lokala valutor vilket var betydligt sämre än förväntat. Detta sammantaget innebär naturligtvis att marginalerna pressas.

Jag tror dock att det här kommer att vända på sikt. 2016 blir nog inget rekordår för H&M, men tillväxten är fortsatt god och antalet butiker som öppnats/öppnar är rekordmånga. H&M är finansiellt starka med en stor kassa vilket skapar handlingsutrymme. Dessutom bidrar e-handeln garanterat redan idag, men kommer med stor sannolikhet att växa i betydelse än mer på lite sikt. Här finns en hävstång som inte osannolikt kan medföra att rörelsemarginalen pekar uppåt igen vad det lider.

För den långsiktiga investeraren känns nuvarande prisnivå klart attraktiv anser jag. Visst, 2016 och kanske även 2017 blir nog inga rekordår, men till dagens aktiekurs är direktavkastningen ändå dryga 3,8% och sannolikheten för en sänkning känns mycket liten. På något längre sikt tror jag att H&M kommer få betalt för gjorda investeringar och den goda tillväxten vilket sammantaget bör innebära såväl en uppvärdering av aktien som höjd utdelning. H&M andas mycket kvalitet.

Tankar om H&M?

Taggar (forum): 
10 maj 2016

Rapporter Q1 2016 - Peab & Ratos

Idag rapportera Peab och Ratos sina rapporter avseende det första kvartalet 2016. Låt oss börja kolla på Peab.
 

Efter att ha ögnat igenom rapporten kan jag konstatera att Peab fortsätter att utvecklas i rätt riktning. Q1 är dessutom bolagets normalt sätt svagaste kvartal. Vissa analytiker och affärstidningar vill gärna sätta rubriker som "Peab sviker" eller "Peab klart sämre än väntat" eftersom de hade förväntat sig mer, men utifrån mitt perspektiv var rapporten helt ok. Peab tar steg i rätt riktning hela tiden och börjar nu dessutom ha rensat ut de värsta liken ur garderoben även om Mall of Scandinavia möjligen kan fortsätta att spöka en stund till. Om tillfälle ges (lägre kurs) vill jag definitivt öka på mitt innehav.

Omsättningen sjönk förvisso något i jämförelse med samma kvartal 2015. Den operativa nettoomsättningen landade på 8 692 MSEK (9 001), men att omsättningen sjönk beror till största del på att det gigantiska (men förlustbringande) projektet Mall of Scandinavia då var intensivt och gör att jämförelsen haltar. Med andra ord lägger jag inte så stor vikt vid detta. Marginalerna inom byggbranschen är som bekant lövtunna, men nu mer tar i varje fall Peab projekt de förmår hantera och där risken är lägre vilket jag är helt övertygad om kommer att minska framtida nedskrivningar och därmed förbättra lönsamheten.

Mycket positivt är också att orderingången är klart högre inom samtliga affärsområden och att orderstocken vuxit till sig vid jämförelse med samma kvartal föregående år. Orderingången uppgick till 11 886 MSEK (9 559) och orderstocken är 31 550 MSEK (26 750). Det här är naturligtvis positiva signaler och bådar gott inför framtiden. Med tanke på Peabs strategi kring att bara ta projekt där riskerna är hanterbara (dvs inte de gigantiska), bör orderstocken dessutom vara av betydligt högre kvalitet.

Tittar vi då på periodens resultatet efter skatt så ökade det med nästan 38% och landade på 146 MSEK (106). Det innebär att VPA blev 0,42 kr/aktie att jämföra med 0,30 kr/aktie samma kvartal 2015. Med tanke på omsättningen är resultatet inte så värst imponerande, men återigen, marginalerna i den här branschen är riktigt tunna. Rörelsemarginalen förbättrades dock något och landade på 1,8% (1,6). Här bör det finnas insatser att göra för att förbättra marginalen tänker jag. Samtidigt är det utmanande då det råder resursbrist (lönerna ökar), kostnaderna för underentreprenörer ökar vilket även markpriserna gör.

Kassaflödet före finansiering landade på 910 MSEK (621). Peab fortsätter alltså att uppvisa starka kassaflöden och använder delar för att arbeta ner nettoskulden. Nu mer uppgår nettoskulden till 2.512 MSEK (3.269).

Vad gäller framtidsutsikterna säger VD Jesper Göransson att "En ökad orderstock med längre löptid, en väldimensionerad byggrättsportfölj, positiva marknadsutsikter samt en stärkt finansiell ställning innebär goda förutsättningar för Peab de närmsta åren". Jag är benägen att hålla med, bolaget fortsätter verkligen resan med ibland ganska små men ändå tydliga steg i rätt riktning.

Tar vi då en titt på Ratos rapport så bjöd den definitivt inte på lika munter läsning. Omsättningstillväxten i portföljbolagen var förvisso +5%, men samtidigt är resultatutvecklingen riktigt svag med ett EBITDA om - 27%. Främst GS-Hydro och Euromaint visar svaga siffror. Ratos har idag 19 innehav i portföljen och alla är onoterade. 10 av bolagen kategoriseras som medelstora (mid cap) och resten som små (small cap). De största segmenten, utifrån perspektivet omsättning, är Bygg, Industri och Konsumentvaror/Handel.
 

Det första kvartalet är, ur ett historiskt perspektiv, det svagast resultatmässigt för Ratos bolag och VD Susanna Campbell säger att "vi kvarstår med en oförändrad försiktig positiv inställning på helåret". I VD-kommentaren pratas det mycket om att marknadsbilden för portföljinnehaven ser väldigt olika ut. En del påverkas mycket av valutaeffekter (främst NOK/SEK), vissa upplever en svagare efterfrågan i Kina, andra är drabbade av det låga oljepriset och några visar styrka och tar marknadsandelar. Det talas också mycket om "värdeskapande initiativ", men tillväxten är trots allt bara +5% samtidigt som lönsamheten viker kraftigt så man får väl tro och hoppas att vi inte ännu sett effekterna av dessa värdeskapande initiativ. Jag drar inga slutsatser av ett enskilt kvartal, men konstaterar att Q1 - 2016 knappast var fantastiskt.

Kassan är fortsatt stark och likvida medel vid periodens slut uppgick till 6 068 MSEK (5 132). 

Intressanta händelser under kvartalet var:

  • Förvärvet av Serena Properties (fastighetsbolag) slutfördes i januari. Köpeskillingen var 39 MEUR. Ratos äger 56%.
  • I februari tecknades avtal om att förvärva 70% av aktierna i airteam (ventilationslösningar). Köpeskillingen uppgick till 575 MDKK varav Ratos tillfört 272 MDKK under perioden. Affären slutfördes i april.
  • Ratos har tillfört 120 MSEK till Euromaint (som för övrigt haft ett tufft Q1).

En titt på vilka innehav som sticker ut, både ur en positiv och negativ synvinkel, är som följer:

  • HENT - visar styrka och ökar omsättningen från 1 196 till 1 871 MNOK. Orderboken ser stark ut och flera nya projekt har vunnits. 
  • Ledil - omsättningen ökade med 25% och efterfrågan fortsätter att växa. Den operativa EBITDA-marginalen är 31,9%.
  • Speed Group - omsättningen ökade med 24% och efterfrågan är stark inom både logistik- och bemanningstjänster. Rörelsemarginalen är dock något sämre till följd av investeringar inom IT och högre personalkostnader.
  • Euromaint - fortsätter att ha det tufft. Omsättningen minskade till 404 MSEK (478) och det operativa EBITDA-resultatet blev 20 MSEK (46). Ratos har tillfört 120 MSEK och det pågående effektiviseringsprogrammet "fortsätter enligt plan".
  • GS-Hydro - minskad omsättningen från 34,1 MEUR till 25,4. Operativt EBITDA är negativt 2,4 MEUR (1,1).
  • Bisnode - imponerar inte heller. Omsättningen minskar och blev 856 MSEK (873) samtidigt som operativt EBITDA blev 28 MSEK (49). 

Det finns uppenbart en hel del att jobba med även om det onekligen också finns ljusglimtar. En del bolag visar rejäl styrka medan andra kämpar i rejäl motvind. Jag kan väl också nämna att Aibel faktiskt klarade sig helt ok. Omsättningen ökade med 6%, men operativt EBITDA minskade till 65 MNOK (117). Innehavet Jøtul, vilket förvisso är ett mycket litet innehav, orkar jag knappt kommentera, men om jag ändå ska säga något så fortsätter de att gå back (om än lite mindre än samma kvartal 2015) även om omsättningen faktiskt ökade något. Släng ut bolaget är min dom, förstår inte varför de har ett sådant tålamod med ett bolag som alltid underpresterar och agerar blysänke.

Som sagt, rapporten från Ratos var inte vidare kul läsning, men samtidigt finns det flera spännande innehav. Vissa av portföljbolagen har det rätt så tufft just nu, men i vissa fall går det ändå att skönja någon form av vändning. Ett enskilt kvartal säger egentligen inte så mycket och jag kommer att behålla mitt innehav. Osäkerheterna är dock många varför innehavet även fortsatt ska hållas litet. Idag utgör Ratos c:a 3% av portföljen.

Dina tankar om rapporterna?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 

Sidor

Blog Archive

Blog Archive
2017 (7)