Vägen till Frihet
Likes
194
Antal inlägg
243
Följare
73
Medaljer
0
Stad
Stockholm
Om användaren
Vi sitter fast i ekorrhjulet och vill hitta vägen ut! Vi vill ha mer tid att umgås med varandra och mer tid att lägga på projekt som betyder något för oss - på riktigt. Vår dröm är att kunna sluta arbeta (om vi vill), flytta till ett varmare land och leva av våra passiva inkomster. Följ vår väg till frihet och vår kamp att bygga upp en "pengamaskin" som gör det möjligt för oss att realisera drömmen.
Kontakt email

RSS

RSS feed
16 mars

Rapport Q2 2016/2017 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med sin rapport avseende det andra kvartalet för verksamhetsåret 2016/2017. Efter att ha ögnat igenom rapporten kan jag konstatera att den var helt ok. MQ har under perioden tagit marknadsandelar och lyckats förbättrat bruttomarginalen. Engångskostnader för utträdet ur Norge sänkte dock resultatet något.

Arbetet med att kliva ur Norge verkar fortsätta enligt plan. Butiken på Grensen i Oslo stängdes ner i januari och orsakade engångskostnader på 6 MSEK. Nu i mars stängdes också butiken i Kristiansand och eventuella kostnader för det lär dyka upp i Q3 rapporten. Den sista butiken i Norge, Jessheim, stängs när hyreskontraktet löper ut vilket är i december 2017.

Personligen är jag positivt inställd till utträdet ur Norge eftersom butikerna där inte utvecklats som önskat. Fokus nu måste ligga på att få igång Joy och fortsätta utveckla MQ butikerna och alla digitala satsningar. Samtidigt tycker jag att det är lite oroväckande att bolaget inte lyckats med utlandsetableringen eftersom jag tror att de behöver öppna upp nya marknader på sikt i syfte att skapa tillräcklig tillväxt. En stund framöver bör de dock kunna växa vidare på den svenska marknaden tack vare offensiva satsningar på e-handel kombinerat med flera nya butiker efter förvärvet av Joy.

 

Tar vi då en titt på nettoomsättningen så ökade den med 14,6 % och uppgick till 496 MSEK (433). Den jämförbara försäljningen ökade dock bara med 0,5 % vilket är betydligt mer modest. Å andra sidan minskade marknadens försäljning under samma period med 2,4 % enligt HUI så uppenbarligen tar MQ marknadsandelar. Av den totala omsättningen kommer 436 MSEK från MQ och 60 MSEK från Joy.

Tyvärr redovisar inte MQ hur mycket av omsättningen som är hänförbar till e-handeln. Det som däremot framgår av presentationen är att "koncernens e-handel fortsätter att växa med lönsamhet". Det hade varit väldigt intressant att få mer information kring det här känner jag, t ex faktorer som andel av omsättningen, tillväxt osv.

På kostnadssidan kan jag konstatera att de har ökat från 188 MSEK samma period 15/16 till 235 MSEK. Till stor del beror denna ökning på Joy som adderar 42 MSEK till kostnadsmassan. Trots ökade kostnader så tycker jag att kostnadskontrollen verkar fortsatt god.

Bruttomarginalen förbättrades under kvartalet och uppgick till 51 % (47,6). Inom Joy lyckas man onekligen hålla uppe marginalen avsevärt bättre än i MQ. Inom Joy uppgår den till 59,6 % jämfört med MQs 49,8 % (47,6). Bruttomarginalen har dock förbättrats även inom MQ vilket så klart är positivt.

Periodens rörelseresultat uppgick till 14 MSEK jämfört med 16 MSEK samma period föregående år. MQs andel var 21 MSEK, men samtidigt uppgick rörelseresultatet till - 7 MSEK i Joy. Exkluderar vi engångskostnaden om 6 MSEK blev koncernens rörelseresultat 20 MSEK (16) vilket innebär att rörelsemarginalen förbättrat något. För perioden bidrog alltså Joy negativt till resultatet, men enligt VD Christina Ståhl var det enligt plan. Min förhoppning och tro är att Joy kommande kvartal åter kan vara med och bidra positivt.

Periodens resultatet uppgick till 10 MSEK (12). MQs andel är 16 MSEK (12) och Joys -5 MSEK. Det innebär ett resultat per aktie blev 0,29 SEK (0,34).

Kassaflödet var under perioden starkt. Från den löpande verksamheten blev det 71 MSEK (45). Investeringar sker främst i befintliga butiker (ombyggnationer) samt även i den fortsatta utrullningen av tablets.

Varulagret uppgick per den 28:e februari till 336 MSEK (287). Att varulagret nu är större förklaras av att Joy påverkar med 40 MSEK. I övrigt anger MQ att de bedömer att "sammansättningen av varulagret är på en tillfredsställande nivå".

Nettolåneskulden uppgick per den 28:e februari 2017 till 187 MSEK (149). Nettolåneskulden/EBITDA är 1,3 jämfört med 0,8 för samma period föregående år. Trots en högre skuldsättning nu jämfört med tidigare ser MQ finansiellt starkt ut. Soliditeten uppgår till 60% (63).

Sammanfattningsvis tycker jag att det var en helt ok rapport, men inte mer än så. Omsättningen ökar vilket är positivt, men beror främst på förvärvet av Joy. Omsättningen i MQs butiker ökar också något, men inte speciellt mycket . Nu gäller det för koncernledningen att lyckas omvandla den ökande omsättningen till högre vinster. Det bör finnas goda möjligheter till detta och inte minst tack vare en väl utvecklad e-handel. Samtidig är klädbranschen riktigt tuff så det saknas knappast orosmoln. Jag tycker dock att caset fortfarande ser intressant ut och har för avsikt att fortsatt vara med på resan.

Tankar om MQs rapport?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
19 januari

Bokslutskommuniké 2016 - Castellum

Idag vid kl 13 kom Castellum med bokslutskommunikén för 2016. Efter att ha ögnat igenom rapporten kan jag konstatera att det var en fin rapport på många sätt och vis. Det lilla extra vara så klart att Castellum höjer utdelningen till 5 kr/aktie (fg år 4,90 kr, men omräknat för emission 4,25 kr). Det innebär en höjning om hela 18% vilket är helt fantastiskt.

 

Det känns som att Castellum gör många rätt just nu. År 2016 var ett smått galet år i Castellum historia. Det gigantiska förvärvet av Norrporten har jag tidigare uttalat mig positivt kring och dessutom har Castellum renodlat portföljen genom att sälja ut ett flertal fastigheter under året. På det har bolaget omorganiserat sig och även lagt en del krut på sin varumärkespositionering.

En bild i VD-ordet säger väldigt mycket tycker jag. Här jämförs Castellum år 2013 med 2016, vilken makalös utveckling!

Vad gäller belåningsgraden är den alltså 50% just nu, men kommer att sjunka till 47% efter att Castellum erhåller likvid från höstens försäljningar.

I VD-ordet skriver också VD Henrik Saxborn om hur han ser på riskerna för fastighetsaktier. Texten under rubriken "Oro för fastigheter?" tycker jag är väl värt att läsa.

En titt på några intressanta delar av rapporten visar att hyresintäkterna ökade till 4 533 MSEK att jämföra med 3 299 MSEK fg år. Självklart beror den största delen av denna ökning på förvärvet.

Förvaltningsresultatet ökade med 9% vilket nästan är i linje med bolagets mål om 10%. Per aktie innebär det att förvaltningsresultatet uppgick till 8,80 kr/aktie (8,11). Nu 2017 kan det blir utmanande för Castellum att nå sitt mål om 10% eftersom man har sålt fastigheter för nästan 7 miljarder kronor vilket givetvis påverkar förvaltningsresultatet negativt 2017. Detta ska enligt VD dock kompenseras genom investeringar i egna projekt som har "ett par procentenheters högre yield" samt genom det pågående besparingsprogrammet.  

Vad gäller utdelningen så meddelar alltså Castellum att den höjs till 5 kr/aktie. En nyhet är dock att utdelningen ska göras vid två tillfällen under året istället för som tidigare vid ett och samma tillfälle. Avstämningsdagar anges till den 27:e mars respektive den 25:e september. I normala fall brukar utdelningsdagen inträffa tre dagar efter avstämningsdag vilket ger att utdelning 1 bör inkomma runt den 30:e mars och utdelning 2 runt den 28:e september. 

Vad är dina tankar om Castellums rapport?  

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
17 december 2016

Rapport Q1 2016/2017 - MQ

Igår kom MQ:s rapport för det första kvartalet avseende verksamhetsåret 2016/2017. Rapporten var absolut ingen höjdare även om det fanns glädjeämnen. MQ utvecklas inte i positiv riktning det här kvartalet, men Joy däremot är ett glädjeämne som ledningen på kort tid lyckats få viss ordning på. Medan MQ:s nettoomsättning och rörelseresultat sjönk så ökade Joys.

 

 

 

Det är tydligt att MQ nu trampat på tillväxtgasen, men för tillfället befinner sig i en period av resursintensiv ompositionering. Satsningen på det nya butikskonceptet, där e-handelslösningen integreras i butik, kostar på samtidigt som insatser görs för att vidareutveckla Joy och hantera den olönsamma norska verksamheten. Jag tycker mig dock se positiva tecken och tror att det här kommer falla ut väl på sikt. Trots många utmaningar visar ledningen återigen prov på förmågan att genomföra omfattande och effektiva förändringar snabbt.

 

Tar vi då en titt på nettoomsättningen så landade den på 433 MSEK (382) vilket innebär att omsättningen för hela koncernen har ökat med drygt 13,3%. Anledningen till denna ökning stavas Joy för saken är nämligen den att MQ:s omsättning har minskat med 5,3% medan Joys har ökat med 18,7%. Att MQ:s omsättning sjunker är så klart dåliga nyheter och faktum är att de under perioden har tappat marknadsandelar vilket oroar. Försäljningsförändringen i jämförbara butiker blev för MQ -7,4% och för Joy +6,5%. För hela koncernen innebär det en minskning om 5,4% vilket ska jämföras med marknaden som landade på -2,1% (HUI). Bruttomarginalen uppgick till 63% (59,7) och även här sticker Joy ut positivt där marginalen blev 72%. I MQ:s fall uppgick den till 61,3% (59,7)

 

På kostnadssidan noterar jag att MQ:s har ökat med drygt 1% jämfört med samma kvartal föregående år. Som anledningar till detta anges kostnader för nya butiker och löneökningar. Jag konstaterar att omsättningen har minskat samtidigt som kostnaden har ökat och det är inte en trend jag hoppas se framgent.

 

Rörelseresultatet för hela koncernen uppgick till 42 MSEK (42). Rörelseresultatet landade alltså på samma nivå detta kvartal som föregående år, men beakta då att MQ:s rörelseresultat faktiskt har minskat med hela 8 MSEK från 42 MSEK till 34 MSEK. De 8 MSEK som MQ tappade hämtade dock Joy igen så utan Joy hade det alltså sätt betydligt tråkigare ut.

 

Periodens resultat uppgick till 32 MSEK (32) och här har MQ tappat 6 MSEK och landade på 26 MSEK (32). Joy bidrog med 6 MSEK. Som helhet innebär det att resultatet per aktie blev 0,91 SEK (0,92).

 

Jag satte ihop en tabell som jag tycker är intressant. Här slängde jag även in ett K/I-tal (dvs kostnader i relation till intäkter) och min slutsats blir att det finns en hel del som borde kunna göras inom Joy för att få ner K/I-talet. Samtidigt noterar jag att MQ:s K/I tal inte utvecklas i rätt riktning. För Q1 - 2015/2016 uppgick nyckeltalet till 47,6%, men är nu 50,8%. 

 

 

 

 

Sammanfattningsvis kan sägas att utvecklingen i MQ var en besvikelse samtidigt som Joy:s resa var ett glädjeämne. Ledningen har onekligen en hel del att jobba på och utmaningar verkar inte saknas. Fokus nu måste vara på att få tillbaka MQ på spåret igen samtidigt som Joy fortsätter att trimmas. Jag förväntar mig att flera insatser lär genomföras här framöver. Jag konstaterar att den olönsamma norska verksamheten håller på att läggas ner och ett avtal har nu träffats som innebär att MQ kliver ur butiken på Grensen i Oslo redan i januari 2017. Det innebär dock en engångskostnad om 6 MSEK som belastar Q2, men ger samtidigt en besparing för resten av verksamhetsåret på 2 MSEK. Butiken i Kristiansand kommer att stängas ner i mars 2017 då hyreskontraktet löper ut och butiken i Jessheim ska stängas ner i december 2017. Butiken i Drammen är redan stängd (augusti 2016). 

 

Det blir helt klart intressant att fortsätta följa MQ på den här resan och jag kan definitivt se många möjligheter till fortsatt tillväxt och högre lönsamhet. Jag är fortsatt positiv till MQ även om det gäller att ge dem lite tid. Under tiden kan jag inkassera utdelningar. 

 

Avslutningsvis vill jag säga att jag inom kort kommer att göra ett studiebesök i den återinvigda butiken på Norrlandsgatan i Stockholm som alltså är en Online Flagship Store. Det betyder att butiken erbjuder en fullskalig onlineshop i butiken innehållande ytterligare ett 60-tal varumärken utöver det sortiment som finns i butiken. Jag gillar konceptet och tror att det är en smart väg framåt. Genom studiebesöket hoppas jag få en bättre uppfattning om hur det här faktiskt fungerar i praktiken. MQ:s plan är att ha en integrerad e-handelslösning på plats i samtliga MQ-butiker under våren 2017.

 

Dina tankar om MQ och MQ:s rapport?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
12 oktober 2016

Rapport Q3 2016 - Castellum

Idag vid klockan 13 kom Castellum med sin rapport avseende det tredje kvartalet 2016. Efter att ha ögnat igenom rapporten konstaterar jag att den i många avseenden var riktigt positiv läsning och att VD-ordet andades självförtroende och goda vibbar om framtiden. Slutklämmen var dessutom munter läsning - "Den kanske allra viktigaste förändringen är att vi genom årets affärer kommer att ha förflyttat fastighetsportföljen på ett avgörande sätt för att kunna nå våra tillväxtmål om 10% per år vad gäller förvaltningsresultat och därmed utdelning".

En mycket positiv detalj är att förvaltningsresultatet har förbättrats med 11% och uppgick till 6,74 kr/aktie (6,09). Det lovar helt klart gott. Dessutom har nettouthyrningen varit stark hittills i år och det kommer först ge effekt nästa år. VD säger att marknaden på orter såsom Stockholm, Göteborg och Uppsala är riktigt stark. Det har inneburit att Castellum valt att säga upp många avtal vilket "leder till betydande hyreshöjningar".

Min bedömning är att marknaden för kommersiella fastigheter även fortsatt kommer vara stark (i varje fall ett tag till) vilket innebär att Castellum bör kunna omförhandla ytterligare kontrakt. Det leder i sin tur till högre hyresintäkter. Samtidigt är belåningsgraden 53% och kommer dessutom att sjunka ytterligare efter planerade avyttringar om minst 4 miljarder kronor (vilket framfördes redan i samband med förvärvet av Norrporten). När avyttringarna väl är genomförda kommer Castellum att ha en relativt stark balansräkning vilket ger utrymme för att förvärva nya och förbättra befintliga fastigheter. Sammantaget ger alla dessa faktorer fina förutsättningar för en fortsatt god utveckling av det så viktiga förvaltningsresultatet.

På risksidan finns givetvis det faktum att räntorna trots allt kan komma att stiga här i närtid. Fastighetsbolagen har generellt tagit en del stryk den senaste tiden på grund av att marknaden verkar förvänta sig just högre räntor. Själv tror jag att vi kommer ha låga räntor ett bra tag till även om USA möjligen kan tänkas höja något i dcember. Vad gäller Sverige har vi nog ingen räntehöjning i sikte på ett tag med tanke den senaste inflationsrapporten. På längre sikt är det däremot högst sannolikt att räntorna kommer att stiga en del vilket så klart inte är positivt för fastighetsbolagen.

Efter Q3 rapporten blir jag allt mer övertygad om att Castellum kommer att höja utdelningen även denna gång. Ska jag ge mig på en gissning så tror jag på 4,50 kr/aktie (4,25) vilket innebär en utdelningshöjning om knappt 6%. Utsikterna för 2017 tycker jag dessutom ser ljusa ut där vi aktieägare bör kunna förvänta oss fortsatt tillväxt, ett ännu starkare förvaltningsresultatet och därmed höjd utdelning.

Vad är dina tankar om rapporten?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
6 oktober 2016

Bokslutskommuniké 2015/2016 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med bokslutskommunikén avseende verksamhetsåret 2015/2016. Rapporten var lite av en besvikelse där resultatet och bruttomarginalen inte riktigt kom upp i en nivå jag hade önskat. Samtidigt har MQ nu tryckt på gasen med bl a förvärvet av Joy vilket så klart kostar. Nedläggningen av den norska olönsamma verksamheten har också påbörjats. VD Christina Ståhl säger att resultatet inte har utvecklats på det sätt bolagsledningen önskat vilket så klart inte är svårt att förstå.

På den positiva sidan finns att bolaget nu har börjat växa på allvar och att strategin att vara en varumärkeskedja ändå verkar fungera. Att MQ kan erbjuda så många intressanta varumärken under ett och samma tak tycker jag känns attraktivt. Det innebär nämligen att de kan erbjuda kunderna ett mycket stort urval, men utan att behöva ta allt för stor affärsrisk. Ur ett e-handelsperspektiv blir det här ännu mer intressant då jag tror det lockar många intressenter. Nu knyter också MQ ihop butik och online än mer tydligt vilket jag anser är helt rätt. Under verksamhetsåret 2016/2017 kommer t ex samtliga butiker att få läsplattor i själva butiken. Det kan ju låta lite märkligt, men faktum är att jag tror på det här. Skulle en vara t ex saknas i en viss butik blir det enklare att få kunden att genomföra ett köp ändå via e-butiken där varan förhoppningsvis är tillgänglig. Positivt är också att mindre butiker med ett begränsat utbud på detta sätt får ett rejält utökat utbud. VD säger också att onlineshoppingen utvecklas mycket starkt och att satsningarna inom detta område kommer att fortsätta.

En annan viktig faktor är så klart att vissa av MQ:s problem kan sägas vara tillfälliga. Ja jag vet, vi är alla sjukt trötta på att höra att vädret var si och så och dollarn är jobbig mm, men faktum är ändå att det är sant. Just det här året har nog varit extra besvärligt för spelare som MQ och H&M. Lite mer medvind skulle sannolikt göra stor skillnad på sista raden.

Nettoomsättningen i Q4 ökade med 15,8% och uppgick till 487 MSEK (421). Den jämförbara försäljningen minskade med 0,7% samtidigt som marknaden i stort minskade med 1,6%. För helåret innebär det här att omsättningen blev 1 681 MSEK (1 557) vilket innebär en ökning med 8%.

Bruttomarginalen för Q4 föll till 49,9% (53,3) vilket så klart inte är positivt och för helåret blev den 54% (55,8). Anledningar till den fallande bruttomarginalen uppges vara "högre varutryck i kombination med en utmanande dollarkurs". Högre varutryck låter så klart vackert, men jag skulle vilja översätta det hela med skitväder (ur MQ:s perspektiv) och ett varulager som nog vuxit lite för mycket.

Trots högre intäkter har kostnaderna ökat betydligt snabbare vilket visar sig på rörelseresultatet som i Q4 blev 31 MSEK (47) jämfört med samma kvartal föregående år. För helåret blev rörelseresultatet 121 MSEK (158). Det ger en rörelsemarginal om 7,2% (10,2). Verksamhetsårets resultat efter skatt uppgick till 95 MSEK (120), vilket motsvarar 2,70 kr/aktie (3,42).

Som sagt var, verksamhetsåret 2015/2016 blev ett investeringsintensivt år för MQ där fokus onekligen har varit tillväxt. Detta märks också tydligt i siffrorna som visar på god försäljningstillväxt och en butikskedja som vuxit från 119 butiker Q4 14/15 till idag 177 stycken. Å ena sidan känns det helt rätt att MQ trycker på gasen med tanke på bolagets skick som under Christina Ståhls ledning blivit riktigt attraktivt. Tidigare var fokus att skapa säkerställa stabil lönsamhet, låg skuldsättning, effektivare processer mm. Å andra sidan kan jag ibland önska att de hade byggt grunden än mer stabil innan gasen tryckts i botten. Hur som helst känns det ändå bra på något sätt och jag noterar också att skuldsättningen faktiskt har börjat minska igen nu i Q4 jämfört med Q3. Den räntebärande nettolåneskulden/EBITDA uppgick till 1,2 för helåret vilket känns stabilt.

Styrelsen föreslår en utdelning om 1,75 kr/aktie vilket är på samma nivå som föregående år. Mycket positivt så klart. Det innebär således att MQ har för avsikt att dela ut c:a 65% av årets resultat efter skatt. I mitt inlägg avseende MQ:s Q3 rapport spekulerade jag kring vad VPA skulle bli för året och kan konstatera att jag faktiskt låg rätt även om just 2,70 kr/aktie var min lägsta punkt i intervallet (2,70 - 3 kr/aktie). I samma inlägg spekulerade jag kring det här med utdelning och skrev bland annat att "Risken finns att utdelningen kommer att sänkas även om det inte är otänkbart att de behåller den intakt på 1,75 kr/aktie". Någon sänkning blev det som bekant inte. 

Trots en rätt så sur rapport är jag fortsatt positiv till MQ. Jag tror att vi redan nästa år kommer få se lönsamheten gå åt rätt håll igen även om det första och möjligtvis andra kvartalet kan bli investeringstungt. Till dagens kurs är P/E-talet för innevarande verksamhetsår om c:a 12,5 inte på något sätt skräckinjagande. För verksamhetsåret 2016/2017 tror jag det är sannolikt att P/E-talet sjunker till låga 9-9,5 samtidigt som du idag får en direktavkastning om 5,1% vilket inte är så illa. Jag tycker att aktien har fallit för mycket och kommer vi ner något snäpp till är det tänkbart för mig att fylla på.

Dina tankar om MQ?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
30 augusti 2016

Bank of Nova Scotia - kort kommentar om Q3 rapporten

Idag kom Bank of Nova Scotia (BNS) med sin rapport för det tredje kvartalet. Efter att ha ögnat igenom den kan jag konstatera att det var en riktigt stark rapport på i princip alla plan. Viss oro har nog funnits på flera håll eftersom BNS skulle kunna drabbas negativt av det faktum att Kanada och dess ekonomi har en stark koppling till råvaror och inte minst olja. I rapporten visas dock inga som helst tecken på att banken drabbats utan istället fin tillväxt och förbättrad lönsamhet.
 

Tar vi en titt på omsättningen för kvartalet så uppgick den till CAD 6.640 jämfört med 6.124 samma kvartal föregående år. Det innebär alltså att omsättningen har ökat med nästan 8,5% trots en tuff marknad. "Net income" ökade med c:a 6% och landade på CAD 1.959 (1.847). Vinsten per aktie blev CAD 1,55 vilket alltså är drygt 6% bättre än samma period föregående år då VPA uppgick till CAD 1,46. Riktigt starkt alltså.

Samtliga av bankens primära marknader visar på tillväxt och förbättrade vinster. På den kanadensiska marknaden var "Net Income" 7,7% bättre jämfört med förra året och uppgick till CAD 930 (863). Inom "International Banking" var "Net Income" drygt 9,5% bättre och uppgick till CAD 589 (537) främst drivet av förbättrad aktivitet i Mexico, Chile, Colombia och Peru. Även "Global Banking and Markets" visar styrka där "Net Income" blev drygt 12% bättre och uppgick till CAD 421 (375).

Vad gäller kreditförluster ser det även där positivt ut. Jämfört med förra kvartalet har de sjunkit med över CAD 180 miljoner och CEO Brian Porter säger att "The majority of the decline related to lower losses in the energy sector, which is consistent with our previously stated expectations that energy losses had peaked during the last quarter." Det är goda nyheter.

BNS meddelar också att de höjer utdelningen med 2,8%. Trevligt så klart. Detta är dessutom  andra gången som utdelningen höjs detta verksamhetsår (att höja utdelningen två gånger per år har de gjort konsekvent de senaste åren dessutom). Utdelningen, per aktie, som inkommer i oktober kommer därmed att uppgå till CAD 0,74 (0,72) vilket per år blir CAD 2,96. Till dagens kurs ger det en direktavkastning om ungefär 4,4%.

För innevarande verksamhetsår känns en VPA om minst CAD 5,70 rimligt. Om VPA landar kring den nivån skulle det i så fall innebära ett P/E-tal kring drygt 12. Inte vråldyrt kan jag tycka med tanke på att BNS visar fin tillväxt och lönsamhet, erbjuder en bra direktavkastning och med hög sannolikhet kommer kunna fortsätta att höja utdelningen kommande år. Själv avstår jag dock från ytterligare köp för tillfället. Jag blir däremot klart intresserad om kursen går ner under CAD 60. Å andra sidan utgör redan BNS en tillräckligt stor andel av portföljen så det ska nog mycket till om jag fyller på med fler även om jag verkligen gillar bolaget.

Dina tankar om Bank of Nova Scotia?

Taggar (forum): 
18 augusti 2016

Rapport Q2 2016 - Peab

Igår kom Peab med sin rapport för det andra kvartalet och enligt mig var det en bra sådan. Bolaget fortsätter att röra sig i helt rätt riktning på många plan där i synnerhet orderingången, vinsten och kassaflödet sticker ut på den positiva sidan. Jag gillar också skarpt att nettoskulden fortsätter att minska i rask takt. Marginalerna är förvisso lite pressade, men hela byggbranschen lider ju av detta. En het marknad leder till resursbrist, ökade lönekostnader, ökade kostnader för underentreprenörer osv. Skönt också att vi inte fick se ytterligare nedskrivningar med anledning av projektet Mall of Scandinavia. Jag vill dock inte påstå att det är läge att skrika "faran över" riktigt ännu dock även om jag inte tror att vi får se något på det temat i år.
 

Marknaden tog uppenbarligen inte emot rapporten positivt och handlade ner aktien kraftigt vilket verkligen förvånade mig. Jag har fortfarande svårt att förstå varför och anser att det var en kraftig överreaktion. Idag har Peab aktien dock studsat tillbaka igen och steg med 4,17%.

Den operativa omsättningen uppgick till 12 781 MSEK vilket kan jämföras med 11 451 MSEK föregående år.  Det operativa rörelseresultatet blev 624 MSEK jämfört med 507 MSEK samma period föregående år. Det innebär en operativ rörelsemarginal om 4,9% (4,4) så den ökar ju i alla fall även om det är relativt lite pengar som generas givet omsättningen. Resultatet före skatt landade på 609 MSEK (480) vilket innebär en VPA om 1,74 kronor/aktie (1,35).

Den fortsatt starka orderingången är definitivt ett glädjeämne. Under Q2 uppgick den till 10 165 MSEK (9 414). Orderstocken är också positiv läsning och har vuxit med över 23% jämfört med samma kvartal förra året, från 27 162 MSEK till nu 33 457 MSEK. Känns väldigt bra för framtiden. I synnerhet är detta positivt nu när orderstockens kvalitet bör vara betydligt högre än tidigare eftersom Peab enbart tar små till mellanstora projekt vilket innebär en klart lägre projektrisk. Färre nedskrivningar bör bli konsekvensen.

Nettoskulden fortsätter att minska i rask takt och uppgår nu till 3 154 MSEK (4 315). Det betyder alltså att skulden är nästan 1,2 miljarder lägre än för ett år sedan. För H2 uppgår kassaflödet från den löpande verksamheten till 1 342 MSEK (374). Sannolikt kommer Peab fortsätta att jobba ner skulden vilket jag ser som mycket positivt.

Framtidssutsikten tycker jag ser klart ljus ut tack vare en stark orderstock, god finansiell ställning och en stor exponering mot Sverige där byggmarknaden förväntas vara stark många år framöver. Strategin att ta små- och medelstora projekt med lägre projektrisk fungerar uppenbarligen och nu börjar Peab dessutom få upp farten i säljarbetet, det bådar verkligen gott inför framtiden.

Min prognos för VPA för 2016 ligger i intervallet 5,60 - 5,80 kr (förutsätter att det inte blir några nedskrivningar). För det första halvåret 2016 uppgår VPA till 2,16 kr och då är Q1 alltid det klart sämsta kvartalet för Peab och branschen i stort. Givet orderläget bör Q3 bli något bättre än 2015 där VPA uppgick till 1,53 kr. Under Q4 föregående år blev VPA  -0,46 kr och då inkluderas alltså engångsnedkrivningen om 800 MSEK som Peab tog för MoS. Eliminerar vi den posten blev VPA istället 1,64 kr. Även Q4 2016 bör bli bättre än föregående år. Stämmer mina antaganden uppgår P/E (prognos) för 2016 alltså till 12-12,5.

Givet detta tror jag på en utdelning om minst 2,9 kr/aktie vilket skulle innebära en utdelningtillväxt om 12%. Jag är fortsatt klart positiv till Peab och skulle väldigt gärna fylla på mitt innehav. Fylla på kommer jag också att göra ifall vi får se kurser en bit under 60 kronor.

Tankar om Peab och rapporten?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
17 juni 2016

Rapport Q3 2015/2016 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med delårsrapporten avseende det tredje kvartalet. Rapporten var helt klart en besvikelse på många plan, men samtidigt står MQ bättre rustade än någonsin och har dessutom en ledning som tidigare visat sin förmåga att göra framgångsrika "turn arounds".

Christina Ståhl har nu klivit in som VD även för det förvärvade bolaget Joy och med tanke på vad hon lyckats göra med MQ så ser jag goda möjligheter att hon kan lyckas med något liknande även den här gången. Marknadens reaktion på rapporten blev skoningslös ock aktien sjönk med c:a 9,7%. Det tycker jag var en rejäl överreaktion varför jag valde att fylla på med ytterligare 800 aktier till en kurs om c:a 32 kr/st.
 

Nettoomsättningen i Q3 ökade med 4,4% och uppgick till 379 MSEK (363). Å andra sidan minskade den jämförbara försäljningen med 3,4% samtidigt som marknaden ökade med 1,7% vilket givetvis inte är positivt. I samband med rapporten sa Christina Ståhl att MQ legat fel i sitt sortiment i början av våren. Tunna vårplagg blev ingen "hit" när vädret var kallt. Detta har givetvis påverkat försäljningen negativt, men har också inneburit att varulagret ökat rejält (310 MSEK jämfört med 233 MSEK samma period föregående år). Ett så pass stort varulager kan leda till att MQ tvingas rea ut kläder här framöver vilket brukar slå rätt hårt. VD:n kommenterade dock det ökade varulagret med att det är av bra kvalitet och att hon inte är orolig för något större behov av rea. Dessutom kan delar av det större varulagret förklaras av fler butiker samt också 27 MSEK som kommer genom förvärvet av Joy. 

Bruttomarginalen stärktes något och landade på 60,9% (60,1). Observera också att Joy ingår i siffrorna från och med maj och att de bidrog med c:a 7% tillväxt och ett rörelseresultat på 2 MSEK (avser alltså endast maj). Totalt har nu MQ 178 butiker vilket kan jämföras med 120 butiker för ett år sedan. Rejäl tillväxt alltså.

Tar vi då en titt på kostnaderna så har de ökat kraftigt. I kronor och ören handlar det om ökade kostnader på 29 MSEK där posterna "personalkostnader" samt "övriga externa kostnader" sticker ut. Delvis kan de högre kostnaderna förklaras av förvärvet av Joy där butiker och personal har tagits över, men även MQ har ökat sina kostnader där pengarna gått till att etablera nya butiker samt att bygga om vissa befintliga. Dessutom finns löneökningar och höjda arbetsgivaravgifter med i bilden. Självklart har det också uppstått en del kostnader i samband med förvärvet av Joy. Kostnadskontrollen verkar dock fortsatt god även om utvecklingen den senaste tiden är lite oroväckande.

Trots högre intäkter har kostnaderna ökat betydligt snabbare vilket visar sig på rörelseresultatet som blev nästan 32% lägre jämfört med samma kvartal föregående år. I fjol uppgick rörelseresultatet till 47 MSEK mot nu 32. Det är alltså en differens på hela 15 miljoner kronor vilket är väldigt mycket. Detta ger en rörelsemarginal på 8,5% jämfört med 12,8% året innan. Periodens resultat uppgick till 24 MSEK (36) vilket innebär en VPA om 0,68 kr (1,01). För verksamhetsårets första 9 månader är vinsten per aktie därmed 1,94 kr, vilket kan jämföras med 2,39 kr för samma period föregående år.

I VD-ordet framgår det att ett "strukturbeslut tagits om att avveckla den norska verksamheten bestående av fyra butiker". Tillsammans har dessa butiker genererat ett negativt resultatet och MQ:s bedömning är att det inte är möjligt att växa med god lönsamhet och väljer därför att avveckla den norska verksamheten och istället fokusera fullt ut på Sverige. Tanken är att butikerna ska avvecklas i takt med att hyresavtalen går ut vilket innebär att det kommer ta ett tag innan MQ helt är borta från den norska marknaden.

Med tanke på förvärvet av Joy och det arbete som nu kommer att krävas av ledningen så tror jag att det här var ett klokt beslut. Ledningen, med VD i spetsen, måste nu lägga full kraft på att få ordning på Joy och att då också behöva lägga krut på den norska verksamheten som inte utvecklas som tänkt kan snabbt bli övermäktigt. I VD-ordet står det att Christina Ståhl nu "har satt igång arbetet med att ta fram ett åtgärdspaket som på både kort och lång sikt ska utveckla potentialen i kedjevarumärket". Det är just den här resan som Christina har genomfört nu senast på MQ, men tidigare också på möbelkedjan Mio, med mycket stor framgång. Det bådar gott inför framtiden känner jag och min tilltro till hennes och ledningens förmåga var avgörande anledningar till att jag valde att fylla på mitt innehav idag trots en sur rapport. Jag tror helt enkelt att de kommer att lyckas ännu en gång. Satsningen på e-handel, där MQ ligger relativt långt framme, bör också bidra positivt.

MQ ser fortsatt finansiellt starkt ut trots att de nu gått på offensiven, men den räntebärande nettolåneskulden har ökat en hel del och uppgår per den 31:e maj till 204 MSEK (119). Förvärvet av Joy och varumärket Bondelid, etablering av butiker, ombyggnad av butiker mm kostar givetvis. Hur som helst, nyckeltalet nettoskuld/EBITDA är fortsatt under kontroll och uppgår till 1,3 vilket känns helt ok. För några år sedan var den däremot över 3 vilket kändes mindre hälsosamt.

Tar vi då slutligen en titt på min uppskattning av VPA för verksamhetsåret 2015/2016 så tror jag att vi kommer att landa någon stans i intervallet 2,70 - 3 kr. Det är klart sämre än föregående år då VPA blev 3,42 kr. Risken finns att utdelningen kommer att sänkas även om det inte är otänkbart att de behåller den intakt på 1,75 kr/aktie. 2015/2016 blir ett mellanår där många investeringar har tagits och där MQ går från defensiv till offensiv. Nu har MQ verkligen trampat på gasen vilket skapar framtida potential, men samtidigt en betydligt högre risk. MQ:s ledning måste nu åter igen bevisa sin förmåga att omvandla en svag verksamhet (Joy) till en stark. Deras "track record" är förtroendeingivande och om de lyckas så tror jag att det här kan bli riktigt trevligt. Vi aktieägare kan förvänta oss kraftfulla åtgärder såväl kring kostnader, men kanske än viktigare, rörande sortiment, inköp, logistik mm. Idag säljer Joy enbart under eget varumärke, medan MQ har kring 35-40% externa varumärken. Jag blir knappast förvånad om Joy här framöver också kommer börja marknadsföra externa varumärken, något jag tror skulle vara positivt.

Redan nästa verksamhetsår (som startar i september) bör bli något bättre och då tror jag att vi kommer få se lönsamheten börja öka igen. Till dagens kurs är P/E-talet för innevarande verksamhetsår inte på något sätt skräckinjagande. Om mina prognoser kring VPA stämmer så ligger det i intervallet 10,5 - 11,7. För verksamhetsåret 2016/2017 tror jag det är sannolikt att P/E-talet sjunker till låga 8,5 - 9,5. Jag är, trots ett riktigt svagt Q3, fortsatt positiv till MQ. Min ambition är även fortsatt att MQ ska utgöra max 5% av portföljen med tanke på att bolaget är litet och att risken ändå får anses vara relativt hög.

Vad är dina tankar om MQ?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
10 maj 2016

Rapporter Q1 2016 - Peab & Ratos

Idag rapportera Peab och Ratos sina rapporter avseende det första kvartalet 2016. Låt oss börja kolla på Peab.
 

Efter att ha ögnat igenom rapporten kan jag konstatera att Peab fortsätter att utvecklas i rätt riktning. Q1 är dessutom bolagets normalt sätt svagaste kvartal. Vissa analytiker och affärstidningar vill gärna sätta rubriker som "Peab sviker" eller "Peab klart sämre än väntat" eftersom de hade förväntat sig mer, men utifrån mitt perspektiv var rapporten helt ok. Peab tar steg i rätt riktning hela tiden och börjar nu dessutom ha rensat ut de värsta liken ur garderoben även om Mall of Scandinavia möjligen kan fortsätta att spöka en stund till. Om tillfälle ges (lägre kurs) vill jag definitivt öka på mitt innehav.

Omsättningen sjönk förvisso något i jämförelse med samma kvartal 2015. Den operativa nettoomsättningen landade på 8 692 MSEK (9 001), men att omsättningen sjönk beror till största del på att det gigantiska (men förlustbringande) projektet Mall of Scandinavia då var intensivt och gör att jämförelsen haltar. Med andra ord lägger jag inte så stor vikt vid detta. Marginalerna inom byggbranschen är som bekant lövtunna, men nu mer tar i varje fall Peab projekt de förmår hantera och där risken är lägre vilket jag är helt övertygad om kommer att minska framtida nedskrivningar och därmed förbättra lönsamheten.

Mycket positivt är också att orderingången är klart högre inom samtliga affärsområden och att orderstocken vuxit till sig vid jämförelse med samma kvartal föregående år. Orderingången uppgick till 11 886 MSEK (9 559) och orderstocken är 31 550 MSEK (26 750). Det här är naturligtvis positiva signaler och bådar gott inför framtiden. Med tanke på Peabs strategi kring att bara ta projekt där riskerna är hanterbara (dvs inte de gigantiska), bör orderstocken dessutom vara av betydligt högre kvalitet.

Tittar vi då på periodens resultatet efter skatt så ökade det med nästan 38% och landade på 146 MSEK (106). Det innebär att VPA blev 0,42 kr/aktie att jämföra med 0,30 kr/aktie samma kvartal 2015. Med tanke på omsättningen är resultatet inte så värst imponerande, men återigen, marginalerna i den här branschen är riktigt tunna. Rörelsemarginalen förbättrades dock något och landade på 1,8% (1,6). Här bör det finnas insatser att göra för att förbättra marginalen tänker jag. Samtidigt är det utmanande då det råder resursbrist (lönerna ökar), kostnaderna för underentreprenörer ökar vilket även markpriserna gör.

Kassaflödet före finansiering landade på 910 MSEK (621). Peab fortsätter alltså att uppvisa starka kassaflöden och använder delar för att arbeta ner nettoskulden. Nu mer uppgår nettoskulden till 2.512 MSEK (3.269).

Vad gäller framtidsutsikterna säger VD Jesper Göransson att "En ökad orderstock med längre löptid, en väldimensionerad byggrättsportfölj, positiva marknadsutsikter samt en stärkt finansiell ställning innebär goda förutsättningar för Peab de närmsta åren". Jag är benägen att hålla med, bolaget fortsätter verkligen resan med ibland ganska små men ändå tydliga steg i rätt riktning.

Tar vi då en titt på Ratos rapport så bjöd den definitivt inte på lika munter läsning. Omsättningstillväxten i portföljbolagen var förvisso +5%, men samtidigt är resultatutvecklingen riktigt svag med ett EBITDA om - 27%. Främst GS-Hydro och Euromaint visar svaga siffror. Ratos har idag 19 innehav i portföljen och alla är onoterade. 10 av bolagen kategoriseras som medelstora (mid cap) och resten som små (small cap). De största segmenten, utifrån perspektivet omsättning, är Bygg, Industri och Konsumentvaror/Handel.
 

Det första kvartalet är, ur ett historiskt perspektiv, det svagast resultatmässigt för Ratos bolag och VD Susanna Campbell säger att "vi kvarstår med en oförändrad försiktig positiv inställning på helåret". I VD-kommentaren pratas det mycket om att marknadsbilden för portföljinnehaven ser väldigt olika ut. En del påverkas mycket av valutaeffekter (främst NOK/SEK), vissa upplever en svagare efterfrågan i Kina, andra är drabbade av det låga oljepriset och några visar styrka och tar marknadsandelar. Det talas också mycket om "värdeskapande initiativ", men tillväxten är trots allt bara +5% samtidigt som lönsamheten viker kraftigt så man får väl tro och hoppas att vi inte ännu sett effekterna av dessa värdeskapande initiativ. Jag drar inga slutsatser av ett enskilt kvartal, men konstaterar att Q1 - 2016 knappast var fantastiskt.

Kassan är fortsatt stark och likvida medel vid periodens slut uppgick till 6 068 MSEK (5 132). 

Intressanta händelser under kvartalet var:

  • Förvärvet av Serena Properties (fastighetsbolag) slutfördes i januari. Köpeskillingen var 39 MEUR. Ratos äger 56%.
  • I februari tecknades avtal om att förvärva 70% av aktierna i airteam (ventilationslösningar). Köpeskillingen uppgick till 575 MDKK varav Ratos tillfört 272 MDKK under perioden. Affären slutfördes i april.
  • Ratos har tillfört 120 MSEK till Euromaint (som för övrigt haft ett tufft Q1).

En titt på vilka innehav som sticker ut, både ur en positiv och negativ synvinkel, är som följer:

  • HENT - visar styrka och ökar omsättningen från 1 196 till 1 871 MNOK. Orderboken ser stark ut och flera nya projekt har vunnits. 
  • Ledil - omsättningen ökade med 25% och efterfrågan fortsätter att växa. Den operativa EBITDA-marginalen är 31,9%.
  • Speed Group - omsättningen ökade med 24% och efterfrågan är stark inom både logistik- och bemanningstjänster. Rörelsemarginalen är dock något sämre till följd av investeringar inom IT och högre personalkostnader.
  • Euromaint - fortsätter att ha det tufft. Omsättningen minskade till 404 MSEK (478) och det operativa EBITDA-resultatet blev 20 MSEK (46). Ratos har tillfört 120 MSEK och det pågående effektiviseringsprogrammet "fortsätter enligt plan".
  • GS-Hydro - minskad omsättningen från 34,1 MEUR till 25,4. Operativt EBITDA är negativt 2,4 MEUR (1,1).
  • Bisnode - imponerar inte heller. Omsättningen minskar och blev 856 MSEK (873) samtidigt som operativt EBITDA blev 28 MSEK (49). 

Det finns uppenbart en hel del att jobba med även om det onekligen också finns ljusglimtar. En del bolag visar rejäl styrka medan andra kämpar i rejäl motvind. Jag kan väl också nämna att Aibel faktiskt klarade sig helt ok. Omsättningen ökade med 6%, men operativt EBITDA minskade till 65 MNOK (117). Innehavet Jøtul, vilket förvisso är ett mycket litet innehav, orkar jag knappt kommentera, men om jag ändå ska säga något så fortsätter de att gå back (om än lite mindre än samma kvartal 2015) även om omsättningen faktiskt ökade något. Släng ut bolaget är min dom, förstår inte varför de har ett sådant tålamod med ett bolag som alltid underpresterar och agerar blysänke.

Som sagt, rapporten från Ratos var inte vidare kul läsning, men samtidigt finns det flera spännande innehav. Vissa av portföljbolagen har det rätt så tufft just nu, men i vissa fall går det ändå att skönja någon form av vändning. Ett enskilt kvartal säger egentligen inte så mycket och jag kommer att behålla mitt innehav. Osäkerheterna är dock många varför innehavet även fortsatt ska hållas litet. Idag utgör Ratos c:a 3% av portföljen.

Dina tankar om rapporterna?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
7 maj 2016

Kort kommentar om Realty Incomes Q1 rapport

Nu var det för visso ett tag sedan Realty Income kom med sin rapport (26:e april) för det första kvartalet 2016, men jag tänkte ändå kommentera den kort. Det är glädjande att se att Realty Income fortsätter sin fina utveckling där vi kan se en fortsatt tillväxt och fortsatta höjningar av utdelningen.
 

Per den 31:e mars 2016 består Realty Incomes portfölj av 4 615 fastigheter lokaliserade i 49 stater i USA samt även i Puerto Rico. Fastigheterna leasas ut på mycket lång tid där den återstående löptiden (vägt genomsnitt) är hela 10 år. 

Adjusted Funds From Operations (AFFO) per aktie ökade med c:a 4,5% till $0,70 jämfört med samma kvartal 2015. Realty Income upprepar också tidigare guidning och säger att estimerat AFFO förväntas landa inom intervallet $2,85 - 2,90 vilket alltså skulle innebära en tillväxt på 4,4 - 6,2%.

Utdelningen per aktie höjdes något i mars från $0,1985 till $0,199 vilket per år ger totalt $2,388. Mars månads höjning var den 85:e i ordningen och för det 74:e kvartalet i rad. För det första kvartalet har $0,588 betalats ut till aktieägarna i form av utdelningar. Det är en ökning med drygt 4,8 % jämfört med samma kvartal 2015 då $0,561 betalades ut. Med tanke på hur väl bolaget utvecklas ser jag det som mycket troligt att vi kommer få se ytterligare en höjning vid nästa kvartal (som kommer att kommuniceras ut i juni med utbetalning juli).

Realty Income har under det första kvartalet investerat $353,6 miljoner i dels 103 helt nya fastigheter, men också i befintliga fastigheter som förbättrats, utökats etc. Bolagets CEO, John P Case säger att: "We remain committed to capitalizing our business in a conservative manner and our balance sheet today is the healthiest it has been in more than 10 years. Our sector-leading cost of capital, scalability and efficiencies, as well as our ample liqudity, should continue to allow us to focus on acquring the highest qualty net-lease properties as we grow our portolio". Känns med andra ord mycket lovande för att den fina utvecklingen ska kunna fortsätta.

Tankar om Realty Income?

Taggar (forum): 

Sidor

Blog Archive

Blog Archive
2017 (7)